Согласно опубликованной консолидированной финансовой отчётности по МСФО, «Распадская» завершила I полугодие 2024 года с чистым убытком в размере 99 млн долларов по сравнению с чистой прибылью в 314 млн долларов годом ранее. В самой компании среди основных причин этого называют снижение стоимости угля, рост ключевой ставки, а также фискальные инициативы Правительства РФ. Вполне логично, что совет директоров «Распадской» в очередной раз рекомендовал не выплачивать дивиденды за отчётный период.
За первые шесть месяцев года EBITDA компании снизилась на 51% до 213 млн долларов против 432 млн долларов в I полугодии 2023 года, а выручка — на 19% до 999 млн долларов против 1,226 млрд долларов годом ранее. Убытки от обесценения активов, в которых неблагоприятные ожидания прогнозируемых затрат и цен реализации привели к изменениям в планах добычи, были оценены менеджментом в 194 млн долларов. Чистый денежный отток от операционной деятельности за вычетом капитальных затрат составил 48 млн долларов. Капитальные вложения выросли почти в полтора раза г/г до 152 млн долларов.
На фоне инфляции себестоимость тонны концентрата выросла на 5% до 65 долларов за тонну. При этом в начале 2024 года компания успешно решила большинство операционных задач, связанных с добычей рядового угля всех марок, благодаря чему объём его добычи за первые 6 месяцев составил 9,9 млн тонн по сравнению с 8,9 млн тонн в I полугодии 2023 года. Объём продаж остался практически на уровне прошлого года и составил 7,1 млн тонн угольной продукции против 7,4 млн тонн за аналогичный период прошлого года.
На шахте "Распадская" 19 июня была введена в работу новая лава с промышленными запасами более 3 млн тонн угля. Протяженность нового выемочного участка составляет 1,5 км, длина лавы —300 м. 12 июля компанией была введена в эксплуатацию ещё одна новая лава с промышленными запасами 842 тыс. тонн угля на шахте "Есаульская"
По словам аналитика ИК «Велес Капитал» Василия Данилова, основной причиной слабых финансовых результатов компании стали всё же не санкции, а снижение мировых цен на коксующийся уголь. Ведь ещё до 2022 года «Распадская» изначально была ориентирована на Азию, а не на Европу. «Так как финансовые результаты компании в большей степени зависят от ценовой конъюнктуры, то даже возможные меры господдержки вряд ли смогут компенсировать низкие мировые цены на уголь. Хотя картина прошлых лет, наоборот, демонстрирует тенденцию к усилению налоговых изъятий из угольной отрасли, в частности, путём повышения НДПИ», — поясняет эксперт.
Аналитик «Цифра брокер» Полина Щукина добавляет, что для компании остро стоит и проблема логистики, особенно перевозок по железной дороге, которая является основным ограничением для увеличения экспорта. За первые 7 месяцев 2024 года экспорт угля из России по сети РЖД сократился на 9,5% г/г. «Для возвращения к прежним уровням рентабельности и прибыльности российские угольные компании могут выйти на новые рынки, например, Китай, Индию и другие азиатские страны», — считает она и напоминает, что в июле на встрече президента Владимира Путина с премьер-министром Индии Нарендрой Моди как раз обсуждались разные форматы сотрудничества в угольной сфере, в том числе увеличение объёмов поставок коксующего угля из России, а также совместные проекты по добыче и переработке угля.
Кстати, и вопрос выплаты дивидендов находится до сих пор в подвисшем состоянии. Дивидендная политика «Распадской» предусматривает выплаты акционерам раз в полгода на основании консолидированной финансовой отчётности по МСФО в размере не менее 100% FCF, если чистый долг/EBITDA составляет менее 1,0х, и не менее 50% FCF, если чистый долг/EBITDA превышает 1,0х. Принимая во внимание текущую высокую волатильность на угольных рынках, а также финансовые результаты за отчётный период, члены совета директоров пришли к выводу, что выплата дивидендов по результатам I полугодия 2024 года не отвечает интересам компании и её акционеров, и рекомендовали от неё снова отказаться.
С начала текущего года экспорт угля из РФ по сети ОАО «РЖД» уменьшился на 9,5% в годовом исчислении до чуть более 106 млн тонн. В июле показатель экспорта уменьшился на 9,7% – до 14,8 млн тонн, при этом 8 млн тонн из них было экспортировано в Китай. Ещё 3 млн тонн пришлось на долю ОАЭ, 1,7 млн тонн – на Индию и 1,6 млн тонн – на Турцию. Япония и Южная Корея в совокупности приобрели порядка 0,3 млн тонн угля
Новость, вероятно, уже не удивила и не огорчила контролирующего акционера «Распадской», которым с 2013 года является Evraz Group. Тем более, что из-за применения санкций в отношении материнской компании и её основных акционеров транзакции по переводу денежных выплат между разными юрисдикциями пока невозможны. Последний раз угольная компания выплачивала финальные дивиденды за 2021 год. В марте текущего года её совет директоров тоже не рекомендовал годовому общему собранию акционеров выплату дивидендов по результатам 2023 года на фоне сокращения чистой прибыли за 12 месяцев на 44% до 440 млн долларов и снижения рентабельности по прибыли до 20%.
Судя по всему, не слишком огорчились и миноритарии угольной компании. На прошлой неделе после публикации отчётности акции «Распадской» на Мосбирже снижались в моменте на 2,75%, но потом немного отыграли назад.
Как считает директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков, в связи с технической невозможностью выплаты дивидендов «Распадская» какое-то время сосредоточится на внутренних инвестициях и оптимизации, направляя ожидаемую прибыль на эти нужды. Вероятными направлениями могут быть инвестиции в модернизацию и расширение производственных мощностей, развитие инфраструктуры и логистики для улучшения операционной эффективности, финансирование экологических и социальных программ, которые будут способствовать улучшению отношения с местными сообществами и властями, а также формирование резервов для покрытия будущих финансовых обязательств и управления рисками.
Ценовые качели на уголь, по его мнению, сейчас оказывают негативное влияние на большинство вертикально интегрированных холдингов. «Можно сказать, что НЛМК, "Северсталь", "Металлоинвест" и "Мечел" оказались в аналогичной ситуации. Но НЛМК и "Северсталь" в меньшей степени зависят от добычи угля, так как имеют более диверсифицированные источники сырья. "Мечел" сталкивается с аналогичными проблемами, но имеет более высокую долговую нагрузку, что делает его менее устойчивым в условиях снижающихся цен на уголь. "Металлоинвест" больше ориентирован на добычу железной руды и производство стали, что делает его менее уязвимым к изменениям на рынке угля», — поясняет эксперт.
За прошедший финансовый год (с 1 апреля 2023 года по 31 марта 2024 года) Россия увеличила поставки коксующегося угля в Индию до 6,4 млн тонн с 2,3 млн тонн годом ранее. Причём Россия стала третьим по величине поставщиком этого сырья в страну после Австралии и США с долей рынка на уровне 12%
Вместе с тем, господин Кабаков допускает и вариант продажи «Евразом» своей угольной «дочки» профильному инвестору. В этом случае наиболее вероятными покупателями могут быть крупнейшие российские металлургические компании, такие как НЛМК, «Северсталь» или «Мечел». Для них приобретение «Распадской» могло бы укрепить диверсификацию и контроль над сырьевыми ресурсами, даже несмотря на текущие проблемы отрасли.
Тем более, что ситуация в компании ещё легко может выровняться как за счёт господдержки угольной отрасли через различные субсидии, налоговые льготы и программы финансирования, так и в результате дальнейшей оптимизации производственных процессов и снижения операционных затрат, увеличения инвестиций в инновационные технологии для повышения эффективности добычи и переработки угля, диверсификации продукции и рынков сбыта, развития экологоориентированных проектов для повышения устойчивости бизнеса в долгосрочной перспективе.
Дмитрий Смирнов
