Финансовая устойчивость «Алросы», на которую приходится более 90% добычи алмазов в России, за 2024 год заметно пошатнулась. Слабые финансовые результаты, скорее всего, лишат её акционеров дивидендов за II полугодие прошлого года. Менеджмент вынужденно оптимизирует расходы и наращивает долг компании ради следования намеченной инвестпрограмме, не исключая вероятности обращения за помощью к государству для преодоления кризиса.
Согласно отчёту по МСФО, по итогам 2024 года «Алроса» снизила чистую прибыль на 77% по сравнению с предыдущим годом до 19,3 млрд рублей, выручку — на 26% г/г до 239 млрд рублей, себестоимость продаж — почти на 11% г/г до 157,5 млрд рублей, показатель EBITDA — на 44% г/г до 78,6 млрд рублей, рентабельность по EBITDA — на 17 п.п. г/г до 24%. Свободный денежный поток (FCF) по итогам года оказался отрицательным и составил -17,64 млрд рублей против положительного годом ранее в размере 2,18 млрд рублей.
На этом фоне чистый долг компании к концу 2024 года вырос втрое и достиг 107,9 млрд рублей. Его отношение к EBITDA выросло за год с 0,3 до 1,4. При этом за прошлый год оценка запасов алмазов «Алросы» выросла в 1,5 раза, составив 129,9 млрд рублей. Общая оценка всех запасов компании, куда кроме алмазов относятся материалы для добычи, руда, бриллианты и прочая продукция, выросла на 26% до 230,9 млрд рублей. В то же время добыча в отчётном периоде снизилась на 2% в годовом выражении до 33 млн карат, а капзатраты — на 7% г/г до 64 млрд рублей.
По данным Роснедр, «Алроса» и ее дочернее АО «Алмазы Анабара» рассчитывают в 2026-2027 годах завершить геологическое изучение на золото трёх участков в Красноярском крае. Сумма финансирования заявленных проектов превышает 2,3 млрд рублей
Закономерно сократились и продажи продукции, так как с 1 января прошлого года вступило в силу прописанное в 12-м пакете санкций эмбарго Евросоюза, запрещающее странам альянса прямой или косвенный импорт, покупку и транзит алмазов и ювелирных изделий из России. В феврале прошлого года Управление по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC) тоже запретило импорт в страну российских непромышленных алмазов и ювелирных украшений с бриллиантами. Запрет на поставки камней весом от 1 карата начал действовать с 1 марта 2024 года, а через полгода распространился и на меньшие — от 0,5 карата. Также были введены персональные санкции против гендиректора «Алросы» Павла Маринычева.
На начало текущего года на балансе компании накопилась нереализованная продукция на 129,9 млрд рублей. Стоит отметить, что за прошлый год индекс мировых цен на алмазы снизился на 20% по сравнению с 2023 годом и на 40% по отношению к 2022 году. Основными причинами для этого стали избыток запасов алмазов на индийском рынке, где обрабатывают до 90% всех камней, и рост популярности искусственных камней. Российскому алмазному монополисту тоже пришлось снижать цены на свою продукцию, но в пределах 10%. Небольшую поддержку спросу оказал Гохран, приобретя у компании две партии алмазов. Точная сумма сделок не раскрывается, но ранее назывался лимит на покупку продукции «Алросы» в 2024 году в размере 51,5 млрд рублей и последующие три года на сумму 154,5 млрд рублей.
Собственно, в ходе ряда интервью господин Маринычев предупреждал, что компания в случае кризиса может обратиться за помощью к государству как к своему основному акционеру. А кризис для «Алросы» уже явно наступил, что заставило её гендиректора говорить о вероятности приостановки производства на ряде наименее рентабельных участков в 2025 году и оптимизации издержек. В частности, в этом году расходы на фонд оплаты труда могут быть уменьшены на 10%. Преимущественно это коснётся руководителей, специалистов, служащих, которым будет предложено уйти в отпуск за свой счёт или перейти на неполный рабочий день. Также вынужденно снижается активность по ряду инвестиционных проектов компании.
"Севералмаз", который разрабатывает месторождение имени Ломоносова, обеспечивает около 9% добычи по группе "Алроса". Добыча ведётся на двух из шести трубок месторождения — "Архангельская" и "имени Карпинского - 1". Общие запасы месторождения имени Ломоносова насчитывают более 140 млн карат или около 3% общемировых
Наверное, не стоит акционерам ждать и дивидендов за II полугодие прошлого года. Согласно своей дивидендной политике, «Алроса» может направлять на выплаты акционерам не менее 50% чистой прибыли, что, исходя из общей чистой прибыли за 2024 год, соответствует примерно 1,3 рубля на акцию. С учётом того, что в I полугодии прошлого года компания уже произвела выплату промежуточных дивидендов в размере 2,49 рубля на акцию, вероятность начисления итоговых дивидендов за год крайне мала.
А вот социальную ответственность для бизнеса никто не отменял. В конце января компания заключила договор о сотрудничестве в области социально-экономического развития Нюрбинского района на 2025–2027 годы. На его реализацию в 2025 году «Алроса» направит в качестве целевого финансирования 324,8 млн рублей. Не менее этой же суммы при условии утверждения наблюдательным советом компании будет выделяться ежегодно в 2026 и 2027 годах. Таким образом, общий объём финансирования за три года составит около 1 млрд рублей. В числе направлений сотрудничества — строительство, модернизация, ремонт, реконструкция водоочистных сооружений в населённых пунктах района, разработка действующих и поиск новых месторождений алмазов, подготовка квалифицированных специалистов из числа местных жителей и их трудоустройство, расширение сотрудничества с местным малым и средним бизнесом.
Кстати, ещё год назад Павел Маринычев говорил, что компании нужно переходить на добычу алмазов подземным способом, что потребует серьёзных инвестиционных решений. Средств на это у компании должно хватить с учётом плана новых заимствований. Недавно наблюдательный совет «Алросы» утвердил программу биржевых облигаций серии 002Р объёмом 200 млрд рублей включительно или эквивалент этой суммы в иностранной валюте. В рамках бессрочной программы облигации могут быть размещены на срок до 10 лет. По усмотрению эмитента будет предусмотрена возможность досрочного, в том числе частичного досрочного погашения облигаций, размещаемых в рамках программы. Первая программа биржевых бондов компании на 100 млрд рублей была зарегистрирована Московской биржей в октябре 2021 года. В настоящее время в обращении находится 7 выпусков биржевых облигаций «Алросы» на 95 млрд рублей и выпуск замещающих бумаг на 198,4 млн долларов США.
С января 2024 года ЕС ввёл ограничения на импорт российских алмазов и бриллиантов, при этом запуск системы для отслеживания алмазов и бриллиантов из России неоднократно переносился. Антверпенский мировой алмазный центр сообщил, что отсрочка даст алмазным компаниям необходимое время для подготовки, однако в настоящее время сохраняется неопределённость относительно того, как будет функционировать и управляться система отслеживания
Другой вопрос, что наращивание добычи должно коррелировать с оживлением спроса, что пока не столь очевидно. Напротив, американское издание Politico утверждает, что с I квартала 2025 года Ботсвана планирует начать сертифицировать необработанные алмазы, которые вывозят из страны. Также страны Евросоюза и G7 ведут переговоры с властями Намибии и Анголы, где размещены крупные алмазные месторождения, чтобы совместно выработать инструменты для снижения объёмов смешивания российских алмазов с чужими в центрах огранки европейских стран. Если данные инициативы будут реализованы, это усложнит или вовсе исключит попадание на европейский и американские рынки бриллиантов на базе российских алмазов, что неминуемо приведёт к дальнейшему снижению финансовых показателей «Алросы».
Аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачёв надеется, что улучшение контактов России и США при новой американской администрации приведёт к ослаблению санкционного режима, что в целом было бы позитивно для российского алмазного монополиста. Однако пока шансы на это не слишком велики. «Главное, чтобы мировой рынок алмазов начал выходить из спада, а уж тогда российские алмазы так или иначе проникали бы на него, с дисконтом или без», — заключает эксперт. По словам специалиста отдела аналитических исследований департамента продаж «АВИ Кэпитал» Анастасии Найшевой, «Алроса» всё равно занимает лидирующую позицию в отрасли по миру, однако улучшение финансовых показателей компании будет зависеть от состояния экономики в целом и внешних факторов. И пока негативный общемировой тренд не будет переломлен, государство может продолжать поддержку компании за счёт прямых закупок излишков алмазной продукции или через банки.
«Учитывая текущее состояние и малую вероятность значительного улучшения положения в алмазной отрасли до конца 2025 года, котировки ценных бумаг "Алросы" будут сохранять высокую волатильность и скорее варьироваться в очень широком диапазоне 50–70 рублей за акцию. Ситуация на рынке сейчас, на мой взгляд, носит закономерный характер, демонстрируя типичный боковик. Удерживать бумагу интересно в долгосрочной перспективе, ожидая смену фазы цикла в отрасли или улучшения внешнего фона», — считает госпожа Найшева.
По данным Совета по содействию экспорту драгоценных камней и ювелирных изделий Индии (GJEPC), эта страна сократила импорт алмазов в 2024 года на 16% до $11 млрд. Экспорт бриллиантов по итогам года в результате снизился на 20% и составил $12 млрд. Таким образом, Индия, на которую приходится около 90% мировой огранки алмазов, показала самые слабую статистику алмазно-бриллиантового импорта и экспорта более чем за десять лет без учета пандемии
Аналитик ИК «БКС Мир инвестиций» Ахмед Алиев соглашается, что как минимум I полугодие 2025 года будет также напряжённым для алмазодобывающей отрасли, так как избыточные запасы всё еще не распроданы, а спрос на бриллианты в Китае под давлением. «В лучшем случае цены могут остаться на уровне прошлого года при условии более агрессивного снижения мирового предложения алмазов. Хотя с начала года видим, что алмазы и бриллианты дешевеют на 1-2%, — рассуждает эксперт. — В этом году объём мировой добычи алмазов может составить чуть выше 100 млн карат. Вклад "Алросы" в эту цифру, с учётом её планов по оптимизации расходов, может сократиться ещё на 2-3 млн карат до 30-31 млн карат».
При этом аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов замечает, что «Алроса» и дальше может не сильно сбивать цену на свою продукцию, так как ценообразование на алмазы является нелинейным и во многом зависит от так называемого продуктового микса, представляющего совокупность характеристик конкретных камней. Одной из главных таких характеристик выступает размер или каратность. Например, если «Алроса» в прошлом году поставляла на мировой рынок крупные алмазы, в то время как другие алмазодобытчики продавали более мелкие камни, то в результате цены реализации российской компании продемонстрировали меньшее падение в сравнении с конкурентами. Такая картина может повториться и в этом году. «Мы считаем, что на данный момент акции "Алросы" оценены справедливо. Наша рекомендация для бумаг компании — "Держать" с целевой ценой 66,3 рубля за акцию», — резюмирует эксперт.
Дмитрий Смирнов
