«Металлоинвест» устанавливает новые бенчмарки на российском рынке

Осенью «Металлоинвест» провёл уже седьмое в этом году размещение биржевых облигаций серии 002Р-02 на 100 млн долларов со сроком обращения 5 лет и ежемесячной выплатой купонного дохода. При формировании книги заявок спрос превысил итоговый объём выпуска более чем в два раза, что позволило снизить ставку купона до 6,3% — рекордно низкой среди корпоративных выпусков в долларах в 2025 году. Таким образом, по словам экспертов, компания поддерживает комфортный уровень ликвидности и гибкость в управлении долгом, сохраняя статус одного из самых надёжных эмитентов сектора «Металлы и добыча».

Техническое размещение седьмого в 2025 году выпуска ценных бумаг «Металлоинвеста» в рамках программы биржевых облигаций серии 002P от 17 июля 2025 года состоялось на Мосбирже 19 сентября и было направлено на «частичное замещение погашаемых заимствований в иностранной валюте, обеспечивая большую дюрацию и привлекательную стоимость». Холдинг, по словам его финансового директора Алексея Воронова, последние два года планомерно снижает пропорцию валютного долга до комфортного уровня в связи с ростом доли выручки на внутреннем рынке, и новый выпуск тоже направлен на частичное замещение погашаемых заимствований в иностранной валюте.

Стоит заметить, что каждый раз очередные размещения ценных бумаг «Металлоинвеста» удивляли рынок своими выгодными параметрами. Так, в феврале текущего года компания по открытой подписке разместила биржевые облигации серий 001Р-11 на общую сумму 600 млн юаней с купонным доходом в 10%, что на тот момент было минимальной ставкой купона с начала года среди корпоративных выпусков, номинированных в юанях. Позже были размещены двухлетние облигации серий 001Р-12 на общую сумму 1,5 млрд юаней со ставкой купона в 10,2%. В марте холдинг вышел на рынок с облигациями серий 001Р-13 на общую сумму 30 млрд рублей со сроком обращения 2 года. Ставка купона для этого выпуска превышала ключевую ставку Банка России (КС) на 190 б.п., что снова стало минимальным уровнем среди актуальных корпоративных выпусков облигаций с плавающей ставкой.

Другие выпуски облигаций компании в этом году тоже смотрелись привлекательно по совокупности параметров. Финансовые аналитики соглашаются с тем, что осенний выпуск облигаций «Металлоинвеста» выглядит довольно выигрышно на фоне аналогичных размещений бумаг другими эмитентами сектора. Например, ранее «Норильский никель» разместил биржевые облигации на 850 млн долларов сроком на 4 года со ставкой купона 6,4%. У железорудного холдинга объём размещения меньше, срок больше, а ставка купона ниже. Другой вопрос, что входной порог по бумагам никелевого монополиста составляет 100 долларов, тогда как у «Металлоинвеста» он в 10 раз выше, что может ограничить круг потенциальных покупателей облигаций последнего. Хотя в пользу эмитента говорят его высокий кредитный рейтинг, мощная ресурсная база и комфортная долговая нагрузка.

Согласно опубликованной отчётности по МСФО, EBITDA «Металлоинвеста» в I полугодии 2025 года упала в 1,5 раза к тому же периоду прошлого года до 68,2 млрд рублей, выручка снизилась на 12% г/г до 216,8 млрд рублей. Себестоимость продаж при этом выросла на 9% г/г до 115,9 млрд рублей. В результате валовая прибыль компании оказалась на 28% ниже прошлогоднего показателя и составила 101 млрд рублей. Чистая прибыль холдинга за первые шесть месяцев текущего года сократилась почти вдвое в сравнении с прошлогодними цифрами до 30,6 млрд рублей. Общий долг компании на конец полугодия составил 335,4 млрд рублей (-10% к показателю по итогам 2024 года).

Политолог и промышленный эксперт Александр Мищенков отмечает, что очередной выход «Металлоинвеста» на рынок заимствований обусловлен ещё и тем, что для холдинга настал период плановых гашений облигаций предыдущих выпусков. Действительно, осенью компания выплатила купонный доход по биржевым облигациям серии 001P-08 в размере 18,05% годовых (48,65 рубля на облигацию) за пятый купонный период. Общая сумма выплат составила 486,5 млн рублей. Уже в декабре текущего настанет срок погашения около 196 млн долларов в юанях, а в феврале 2026 года — ещё около 205 млн долларов (примерно 121 млн долларов в рублях и около 84 млн долларов в юанях. Кредитный рейтинг «АКРА» по всем облигациям находится на уровне АА+ (стабильный).

А ведь у холдинга помимо забот по погашению предыдущих заимствований есть ещё и текущие расходы, на которые тоже нужны средства. По сообщениям самой компании, на её предприятиях продолжается реализация комплексной программы технического обслуживания и ремонтов (ТОиР) технологического оборудования и на эти цели только в этом году будет направлено более 50 млрд рублей. На ЛГОКе капитальные ремонты коснулись ГБЖ-1, ГБЖ-2, ГБЖ-3, а также обжиговой машины №4, на МГОКе отремонтировали обжиговую машину №3. На ОЭМК ввели в эксплуатацию 23 новых автобуса, на что было выделено 330 млн рублей, а до конца года тут отремонтируют в сортопрокатном цехе №1 стан 700, печь нагрева №3 и печь гомогенизации, а на фабрике окомкования и металлизации — установки металлизации №3 и №4. Также на всех трёх предприятиях вся исполнительная документация была переведена в цифровой формат в СОД Pilot-BIM.

Аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов называет новый выпуск долларовых облигаций «Металлоинвеста» логичным шагом для поддержания его финансовой устойчивости в условиях роста расходов на обслуживание долга и непростой ситуации на рынке. «Компания остаётся одним из самых сильных и надёжных игроков в отрасли, сумев сохранить доступ к рынку даже при общих сложностях. Осенний выпуск облигаций может быть интересен как один из немногих долгосрочных валютных инструментов, особенно после начала вторичного обращения, где мы увидели повышение уровней доходности по инструменту, — замечает он. — Несмотря на некоторое ухудшение операционных результатов в 2025 году, "Металлоинвест" сохраняет высокую операционную эффективность благодаря масштабам бизнеса и уникальной ресурсной базе. При сохранении текущих цен на руду и металлы, а также устойчивой экспортной логистики, перспективы для холдинга остаются стабильными».

С ним соглашается и Александр Мищенков, указывающей на сильную рыночную позицию «Металлоинвеста», обусловленную низкой себестоимостью производства и широкой географией сбыта. «Масштаб бизнеса холдинга достаточно велик, чтоб считать очередное заимствование относительно небольшим и выгодным. Таким образом компания поддерживает комфортный уровень ликвидности и гибкость в управлении долгом. Привлекаемый объём финансирования в 100 млн долларов аналогичен объёму выпуска прошлогодних облигаций климатического перехода и соответствует текущим потребностям компании в финансировании без создания избыточной долговой нагрузки. Цены на ЖРС в текущем году остаются стабильными, а ожидание умеренного роста глобального спроса на сталь в 2026 году поддержит цены на сырьё для её производства».

Конечно, выгодные размещения облигаций «Металлоинвеста» закрывают его собственные потребности, но не раскрывают в полной мере потенциал, о котором уже не одно десятилетие говорят финансисты. Последний раз в июне текущего года во время профильной сессии на ПМЭФ президент ВТБ Андрей Костин указал на то, что почти все крупные частные компании уже торгуются на Мосбирже, за исключением Wildberries и «Металлоинвеста», и добавил, что вроде бы металлургический холдинг вновь подумывает об IPO. Но, справедливости ради, о таких мыслях ключевой владелец «Металлоинвеста» Алишер Усманов последний раз публично рассуждал в 2013 году и то, допуская, что первичное публичное размещение акций холдинга «может произойти в среднесрочной перспективе». Вот только горизонт среднесрочной перспективы у каждого, по-видимому, свой.

Дмитрий Смирнов