«Норильский никель» планирует завтра, 10 июня, открыть сбор заявок инвесторов на облигации, номинированные в китайской валюте, сообщил РИА Новости источник в финансовых кругах. Планируемый объём выпуска будет определён позднее. Ориентир ставки купонов — 7,75–8% годовых. Компания намерена разместить четырёхлетние биржевые облигации серии БО-001Р-17-CNY с ежемесячными купонами. Номинал — 1 тысяча юаней. Техническая часть размещения предварительно назначена на 16 июня.
Расчёты по облигациям при первичном размещении предполагаются по выбору инвестора в юанях или рублях, при выплате купонов и погашении выпуска — в юанях, но по желанию инвестора возможны выплаты и в рублях.
«Про Металл» спросил у экспертов, что даст переход на юани самой компании и какие перспективы у этих облигаций?
Мнения экспертов:
Станислав Клещёв, инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции»:
Размещение нового займа позволит компании рефинансировать текущий долг, привлечь средства для погашения старых обязательств. 18 июня компания должна будет погасить выпуск НОРНИКБ1P6 объёмом 161 млн юаней, а 27 октября — облигации на $500 млн. «Норникель» заинтересован в привлечении валютных заимствований. Для компании-экспортёра это естественный валютный хедж. Кроме того, заимствования в юанях обходятся дешевле, чем в рублях.
Покупка облигаций напрямую за юани позволяет задействовать свободный валютный кеш, не теряя на дополнительных курсовых конвертациях
Размещение облигаций высококачественных заёмщиков всегда интересно частным инвесторам, которые ищут более высокую доходность относительно традиционных банковских продуктов. Запрос на валютную диверсификацию вложений всегда актуален, а динамика курса рубля последних недель усиливает интерес к квазивалютным активам. Полагаем, что сочетание привлекательной доходности, известного имени и срока облигаций, позволяющего воспользоваться льготами на долгосрочное владение бумагами, привлекут массовых инвесторов в выпуск. При размещении по нижней границе заявленного диапазона видим потенциал роста цены более чем на 1 п.п. на вторичных торгах.
Владимир Поклад, директор департамента управленческого консалтинга Группа «Деловой профиль»:
Размещение четырёхлетних биржевых облигаций серии БО-001Р-17-CNY с ориентиром купона 7,75–8% годовых — это не разовая акция, а логичное продолжение стратегии «Норникеля» по замещению недоступного западного капитала азиатской ликвидностью. Компания уже выпустила серии БО-001Р-15-CNY и БО-001Р-16-CNY, формируя устойчивый канал финансирования.
Для корпорации этот инструмент решает сразу несколько задач:
Это экономия на обслуживании долга. В условиях, когда рублёвые ставки для надёжных заёмщиков первого эшелона достигают 18–20%, привлечение денег под 8% в юанях даёт существенный арбитраж стоимости капитала. Разница в ставках многократно перекрывает издержки на валютную конвертацию и позволяет оптимизировать долговую нагрузку. Показатель «чистый долг/EBITDA» компании находится на комфортном уровне 1,6x, и дешёвые юаневые заимствования помогут удержать этот коэффициент в норме, не допуская размывания рентабельности.
Это естественный валютный хедж. «Норникель» последовательно переориентирует экспортные потоки металлов на Восток. Привлекая долг в китайской валюте, компания синхронизирует свои обязательства со структурой выручки. Активы и пассивы оказываются в одной валюте, что страхует баланс от курсовых разрывов. Более того, привлечённые юани можно напрямую использовать для расчётов с азиатскими поставщиками оборудования, решая проблему трансграничных платежей.
Гибкие условия расчётов (возможность разместить и получить купоны как в юанях, так и в рублях) делают выпуск привлекательным для широкого круга инвесторов, обладающих профицитом твёрдой валюты — от портовых операторов Дальнего Востока до участников внешнеэкономической деятельности.
Для наглядности сравним этот инструмент с альтернативами на рынке:
Перспективы выпуска выглядят позитивно как для эмитента, так и для инвесторов. Бумаги обладают сочетанием фундаментальной надёжности и спекулятивного потенциала на старте торгов.
С точки зрения инвестора, «Норникель» — это эмитент высшего эшелона с максимальным кредитным рейтингом ААА от «Эксперт РА» и стабильным прогнозом. Риск дефолта здесь минимален.
При этом аналитики ожидают, что индикативная доходность нового выпуска (около 8,3%) окажется выше, чем у уже торгующихся аналогов других первоклассных заёмщиков (на уровне 7,5%). Это классический механизм: когда на рынок выходит более «дорогая» бумага, её цена автоматически растёт, чтобы доходность выровнялась с рыночной. В первые недели после начала торгов (техническое размещение 16 июня) цена облигации может увеличиться на 1,8–2,7%, что в сумме с накопленным купонным доходом даст инвестору до 3,4% прибыли уже в первый месяц. С учётом реинвестирования ежемесячных купонов общая доходность в валюте за год может достичь 10%.
Низкий порог входа (минимальный лот стоит около 35 000 рублей) и отсутствие требования к квалификации делают инструмент доступным для частного капитала. А срок обращения более трёх лет открывает возможность получения льготы на долгосрочное владение (ЛДВ) и освобождения от НДФЛ.
Для рынка в целом регулярные выпуски «Норникеля» закладывают фундамент для вторичного рынка и формируют прозрачную эталонную кривую доходности в твёрдой валюте на четырёхлетнем горизонте.
Наличие ликвидного бенчмарка позволит банкам и управляющим компаниям точнее оценивать риски других эмитентов, удешевляя кредиты для реального сектора.
Вместе с тем нельзя игнорировать и скрытые риски. Главный из них — валютный. Если рубль начнёт резко укрепляться, рублёвый эквивалент вложений инвестора снизится, а казначейству самого «Норникеля» в случае массового спроса на выплаты в юанях придётся покупать твёрдую валюту на спотовом рынке по неблагоприятному курсу. В условиях макроэкономической турбулентности компании потребуется выстраивать многоступенчатую систему внутреннего хеджирования с использованием форвардов и свопов, чтобы зафиксировать свои обязательства перед погашением выпуска в 2030 году. Тем не менее, на фоне сжатия рынка M&A (в первом квартале 2026 года объём сделок упал на 25,7%, до $5,31 млрд) и дефицита длинных денег, юаневые облигации остаются одним из самых эффективных инструментов финансирования для крупного бизнеса.
Юаневый стакан спасает от ситуаций, когда рынок заранее закладывает в стоимость бонда свои ожидания по изменению валютного курса
Андрей Смирнов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»:
Привлечение средств в юанях позволяет естественным образом сбалансировать валютную структуру пассивов с растущей долей юаневой выручки, снижая зависимость от колебаний курса рубля и доллара.
- Ставки по обслуживанию долга ниже, чем в рублях (7,75–8% годовых). Это создаёт запас для валютных колебаний, которые могли бы потенциально повысить стоимость заимствований.
- Выпуск с опцией расчётов в рублях как при покупке, так и при выплате купона (по желанию инвестора) делает инструмент доступным для самого широкого круга частных инвесторов, которые держат средства на российских счетах, но хотят валютную доходность.
Юаневые выпуски считаем более привлекательными, чем долларовые, поскольку ожидаем укрепления юаня к доллару на 3–5% в течение года.
Эмитент достаточно надёжен, а юаневых выпусков на рынке не так много. Допускаем, что интерес к облигациям «Норникеля» будет высоким.
Ожидаем, что доходность нового выпуска в течение месяца после размещения снизится до 7,5% и будет ближе к ранее размещённым выпускам «Норильского никеля», а также ближе к выпускам «Полюса» и «Газпрома». Данные компании сопоставимы с «Норникелем» по кредитному риску.
Принимая во внимание справедливую доходность 7,5%, получаем потенциальный доход за год с учётом роста цены облигации на уровне 10%.
Обращаем внимание, что покупка облигации на первичном и вторичном рынке будет проходить по фиксированному курсу ЦБ на дату сделки, то есть по курсу на «вчерашний» день. Поэтому цену в стакане и доходность необходимо будет скорректировать на «сегодняшнее» изменение курса.
Никита Бороданов, аналитик ФГ «Финам»:
Для компании такой выпуск, прежде всего, даёт валютное фондирование в юанях и расширяет базу инвесторов. Для «Норникеля» это логично, потому что у компании есть валютная выручка, а юаневые инструменты после ограничения доступа к западным рынкам стали одним из основных способов занимать в иностранной валюте на российском рынке. Кроме того, выпуск с возможностью расчётов при размещении в рублях или юанях расширяет круг покупателей и делает инструмент удобнее для инвесторов, у которых нет готовой юаневой ликвидности.
С точки зрения инвестора доходность выглядит достаточно интересной для эмитента такого качества. У «Норникеля» отличный кредитный профиль, а ставка 7,75–8% в юанях выглядит справедливо для российского рынка.
В целом перспективы выпуска выглядят отличными. Для инвесторов, которым нужна валютная диверсификация и которые готовы держать часть портфеля в юанях, бумага может быть интересна. В первую очередь, конечно же, основной спрос на такого крупного эмитента первого эшелона ожидается от институционалов.
Егор Петров
