Cегодня, 10 ноября, алюминий подорожал ещё на 1,1%. Котировки алюминия торгуются на максимумах с мая 2022 года, в ноябре стоимость превысила $2,9 тыс. за тонну. Одна из основных причина роста — опасения по поводу поставок. К примеру, американская компания Century Aluminium сократила выпуск металла на исландском заводе на две трети из-за отказа электрооборудования. Американская Alcoa между тем заявила, что остановит завод в Квинане в Австралии из-за снижения качества бокситовой руды. На рынок влияет и ситуация в Китае, крупнейшем производителе алюминия в мире, где отмечается спад производства.
Эта тенденция касается и всего мира: по данным Международного института алюминия (IAI), в сентябре 2025 года мировое производство первичного металла сократилось на 3% месяц к месяцу, до 6,08 млн тонн.
На 14% выросли цены на алюминий на Лондонской бирже металлов с конца 2024 года по ноябрь 2025 года.
Российский гигант «Русал» в последней отчётности отмечал, что по итогам первой половины 2025 года рынок в целом находился в состоянии равновесия. За пределами Китая сохранялся профицит — около 1 млн тонн, в Китае — дефицит на уровне около 1,1 млн тонн, что поддерживало высокий интерес к импорту, указывала компания.
С учётом роста цен, какие перспективы у российского алюминия до конца календарного года?
Алексей Калачёв, аналитик ФГ «Финам»:
Краткосрочно рост котировок алюминия связан с сокращением запасов металла на Лондонской бирже металлов (LME) и всё более часто звучащими прогнозами аналитиков о будущем дефиците алюминия, который предсказывают в следующем году, а некоторые — уже по итогам 2025 года.
Долгосрочным фактором может стать снижение давления со стороны китайского экспорта. На Китай приходится около 60% мирового производства алюминия. Китайские мощности уже приближаются к отметке 45 млн тонн, а это именно тот предельный уровень, который был введён властями в 2017 году. В связи с этим рынок ожидает стабилизации предложения алюминия, в то время как потребление продолжит расти.
Китай — крупнейший производитель алюминия в мире
Благодаря росту цен «Русал», несомненно, нарастит выручку, которая в 2025 году может оказаться выше ожиданий и составить порядка $1,6 млрд, и даже сможет завершить год с прибылью. Правда, эта прибыль вряд ли будет большой. Во-первых, компания сильно зависит от импорта сырья, а глинозём тоже подорожал. Во-вторых, у «Русала» сохраняется большая долговая нагрузка, и на фоне высокой ключевой ставки будут высокие процентные расходы.
Марина Никишова, главный экономист Банка «Зенит»:
Производство демонстрирует слабый рост. Так, за 9 месяцев 2025 года в мире было получено 55,113 млн. т алюминия (+1,3% г/г). Давление на производство оказывают локальные дефициты: перебои с поставками в США из-за пожара на заводе компании Novelis (40% поставок алюминия для американского автопрома), снижение уровня производства в Китае (-2,5% мес/мес), который сохраняет лимит производства алюминия на уровне 45 млн тонн в год из-за экологических норм. Давление на предложение также оказывают проблемы на ключевых заводах, включая приостановку работы одной из двух электролизных серий на площадке исландской Grundartangi в связи с отказом электрооборудования. Стало известно, что крупнейший алюминиевый завод Австралии, Tomago, находится на грани закрытия из-за финансовых проблем. При этом текущие запасы алюминия на глобальных биржах находятся вблизи исторических минимумов. Так, по данным на конец октября 2025 г. запасы алюминия на Лондонской бирже металлов (LME) составляют порядка 482,5 тыс. т, что хватит лишь на 4-5 дней мирового потребления.
Спрос на алюминий в мире остаётся относительно стабильным. Так, в Китае, несмотря на вялость в секторе недвижимости рост спроса в 2025 году ожидается на уровне 2%; в Европе спрос остаётся стабильным ввиду ограниченного предложения, геополитических рисков и санкций на российский алюминий. Ожидается, что в 2026 году в Китае может начаться потенциальное восстановление активности в секторе недвижимости, что может оказать дополнительную поддержку спросу на алюминий.
На этом фоне, предполагается, что по итогам 2025-го на рынке алюминия сложится глобальный дефицит в размере около 1% от спроса, что будет двигать цены на металл вверх.
Однако рост цен будет ограничен ввиду увеличения поставок российского металла на мировой рынок, в частности в Китай и Южную Корею. Так, с начала 2025 года Россия отгрузила в Китай алюминия на сумму $4,6 млрд, что почти в 1,7 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. За I полугодие Россия поставила Южной Корее алюминия на $746 млн, став главным поставщиком металла на местный рынок. Такой рост стал следствием разворота экспортных потоков после западных санкций, ограничивших доступ российского металла на рынки Европы и США.
По нашим оценкам, в 2026 году цена на алюминий может достичь $3000 за тонну, но вряд ли превысит эту отметку.
Рост цен на алюминий, конечно, поддерживает финансовый профиль «Русала», который неплохо отчитался за Iполугодие, продемонстрировав рост выручки более чем на 30% г/г. Драйверы роста — увеличение объёмов продаж (+22% г/г) и рост средневзвешенной цены реализации алюминия (+6,7% г/г). Однако компания зафиксировала убыток за I полугодие в размере $87 млн по сравнению с прибылью $565 млн за аналогичный период в прошлом году, что стало результатом роста процентных расходов (почти в 2,5 раза) на фоне жёсткой денежно-кредитной политики Банка России и укрепления рубля почти на 23%.
«Русал» — один из крупнейших в мире производителей первичного алюминия
Также средневзвешенная премия к цене алюминия на LME упала на 42,1% — в среднем до $92 за тонну. Как результат, наблюдается рост чистого долга на 15% г/г до $7378 млн, долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA — на высоком уровне (5,0х), отрицательный свободный денежный поток (-$234 млн). Замедление траектории снижения ключевой ставки и рост прогнозов ЦБ по средней ставке на 2026 год будет способствовать более крепкому, чем ожидалось, курсу рубля, что продолжит давить на рентабельность и прибыль компании. Как результат, у нас нейтральный взгляд на «Русал», который по итогам года сохранит высокую долговую нагрузку и отрицательный денежный поток.
Максим Шапошников, советник управляющего фонда «Индустриальный код»:
Сочетаются сразу несколько факторов: сокращение запасов физического алюминия на складах LME, снижение производства в Китае в пересчёте на год — на 45 млн т, а также спекулятивный спрос со стороны трейдеров, которые ранее последовательно разогнали цены на золото и серебро, а затем на платиноиды и медь. Теперь дошла очередь до алюминия. Кроме того, снижение ставки ФРС США добавляет ликвидности на рынке, что традиционно отражается в росте цен на цветные металлы.
Скорее всего, финансовые показатели «Русала» в этом году будут выше прошлогодних. Например, EBITDA может вырасти до $1,7–1,9 млрд США, или на 15–25% к уровню прошлого года.
Егор Петров
