Из «Северстали» пришли новости, характеризующие общую ситуацию в чёрной металлургии. В компании сократили инвестпрограмму в текущем году на 24%, до 112 млрд руб., в 2027 году ожидается снижение до примерно 85 млрд. В «Северстали» отмечают, что объём капитальных затрат для следующего года является предварительным и подчёркивают, что эти шаги направлены на стабилизацию расходов и повышение устойчивости бизнеса в условиях колебаний отраслевого спроса. При этом опрошенные «Про Металлом» аналитики указывают на «эффект высокой базы», когда компания в предыдущие годы инвестировала большие средства в капитальные ремонты доменных печей и модернизацию производства.
Сможет ли «Северсталь» вернуть себе статус дивидендной фишки или же всё будет зависеть исключительно от геополитических и монетарных условий?
Стратегия: сдвиг вправо
Аналитик «БКС Мир инвестиций» Николай Масликов считает, что оптимизация позволит компании нарастить свободный денежный поток (FCF), что создаст пространство для сокращения долговой нагрузки.
Дело в том, что в 2025 году свободный денежный поток «Северстали» был отрицательным -30 млрд руб., при этом капвложения максимальными за последние десять лет — 173 млрд руб. Причины такой негативной динамики понятны и легко объяснимы: пик инвестпрограммы, общий отраслевой кризис в чёрной металлургии, в том числе на фоне высокой ключевой ставки и, как следствие, упадка в строительной отрасли.
Аналитик ФГ «Финам» Егор Вершинин напоминает, что компания ранее указывала, что 2025 год является пиковым периодом инвестиционного цикла, после чего ожидается нормализация уровня капитальных затрат.
Это не первая оптимизация в этом году. В связи с существенным ухудшением конъюнктуры на рынке стали в марте «Северсталь» уже корректировала бюджет на 2026 год, компания сократила ремонтный фонд до 147 млрд рублей.
Спрос на сталь в России продолжает снижаться
Генеральный директор «Северстали» Александр Шевелёв тогда объяснил это тем, что «ситуация в отрасли становится всё сложнее».
«Работа коллектива по оптимизации себестоимости, которую мы вели последние годы, дала нам важный запас прочности. Он позволяет не останавливать агрегаты, стремиться сохранить производственную загрузку, а также ответственно выполнять социальные и экологические обязательства. Однако реальность такова, что полностью избежать мер оптимизации невозможно», — говорил тогда Александр Шевелёв.
По мнению ведущего аналитика ИК «ВЕЛЕС Капитал» Василия Данилова, инвестиционная программа «Северстали» хоть и нацеливалась на расширение производства и продаж, однако не играла критической роли в кейсе компании.
«Поэтому сокращение ожидаемого объёма CAPEX в 2026-2027 гг. и, как следствие, сдвиг целей стратегии 2024–2028 вправо вряд ли будут оказывать определяющее влияние на котировки «Северстали», — считает эксперт.
В рамках стратегии «Северсталь» планировала нарастить консолидированные продажи стальной продукции к 2028 г. на 2,6 млн т к уровню 2023 г. (10,7 млн т). При этом 1,1 млн т прироста должен был прийтись на собственный металл за счёт модернизации имеющихся мощностей, а оставшиеся 1,5 млн т — на реализацию стальной продукции третьих лиц с достаточно низкой рентабельностью. При этом в стратегии также был сделан сильный акцент на увеличении доли продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС), что должно было положительно сказаться на общей рентабельности бизнеса.
Чистая прибыль «Северстали» в I квартале 2026 г. по МСФО составила 57 млн руб. Это почти в 370 раз меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда чистая прибыль была на уровне 21,07 млрд руб.
Что с акциями «Северстали»?
Акции «Северстали» падают с 15 июня, за три недели бумаги подешевели в среднем на 150 рублей, достигнув вчера (9.07.2026) 538 рублей за бумагу.
Текущее падение акций компании Василий Данилов объясняет слабым внутренним спросом и низкими ценами на стальную продукцию, что в свою очередь повлекло уменьшение инвестиционной программы.
Начальник отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ Евгений Локтюхов считает, что решение компании по оптимизации в дальнейшем заметного влияния на динамику акций не окажет. «Компания имеет низкую долговую нагрузку и ресурсы для дальнейшей оптимизации бизнеса, поэтому способна пережить фазу слабого спроса и низких цен, — говорит эксперт. — Сейчас и в обозримой перспективе более значимыми будут весьма консервативные ожидания по оживлению спроса в отрасли и улучшению финпоказателей ведущих сталелитейных компаний, которые в свою очередь, зависят от политики ЦБ и в настоящее время сдвигаются уже, скорее, на следующий год».
В «Финам» смотрят оптимистично: «Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Северстали» с целевой ценой в 717 руб. (+31%) на горизонте 12 месяцев», — рассказал «Про Металл» Егор Вершинин.
На Мосбирже акции «Северстали» падают уже три недели
Что будет с дивидендами от «Северстали»?
После таких новостей возникает логичный вопрос, а будут ли выплачены акционерам дивиденды. По мнению экспертов, в 2026 году дивидендов от «Северстали» точно ждать не стоит, а перспективы выплат в 2027 году зависят от динамики спроса на сталь, но пока ключевая ставка остаётся высокой, предпосылок для его роста нет. Так, аналитик ФГ «Финам» Егор Вершинин не ожидает возврата к дивидендным выплатам ранее 2028 года.
Ведущий аналитик Т-Инвестиций Ахмед Алиев прогнозирует, что по итогам 2027 года компания с учётом более низких капзатрат выйдет на положительный свободный денежный поток, который может составить 20–40 млрд рублей.
«Однако наличие позитивного FCF не гарантирует автоматически возврат к дивидендам, так как при принятии решения учитывается в том числе конъюнктура в отрасли. Если ситуации на стальном рынке не улучшится к следующему году, то, по нашему мнению, «Северсталь» может пропустить дивидендные выплаты», — говорит эксперт.
Кризисы в чёрной металлургии цикличны и случаются в среднем раз в 5-6 лет. За последние 20 лет это уже четвёртый кризис, но нынешний является самым продолжительным и самым болезненным для сталеваров.
Если предыдущие кризисы (2008 год, 2014 год, 2020 год) развивались относительно быстро, то текущий, начавшийся в конце 2024 года, явно затянулся.
«Рентабельность по EBITDA «Северстали» в первом квартале упала к 12%. Это уровень, сопоставимый с уровнями тяжелого для отрасли 2009 года. И в ближайшие, как минимум два квартала, рентабельность останется низкой, что заставляет компанию финансировать капзатраты за счёт дорогих кредитов. Безусловно, в таких условиях логично инвестировать только в наиболее приоритетные объекты», — говорит начальник отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ Евгений Локтюхов.
Опрошенные эксперты сходятся в одном: причины кризиса — не только экономические, но и геополитические факторы, которые ограничивают возможности Центробанка в смягчении денежно-кредитной политики.
Егор Петров
