Российские производители предстанут в выгодном цвете

Слабый доллар, неоднозначные и многословные речи американского президента, стихийные бедствия и меры экономического стимулирования в Китае в комплексе толкают цены на цветные металлы вверх. Дорожающая медь локомотивом тащит за собой остальной эшелон к радости отечественных производителей. Тем более, что эксперты предрекают затяжной характер повышения цен при сохранении текущей экономической и политической обстановки в мире.

По итогам сентября прирост цены меди на 5,11% на фоне проблем на индонезийском руднике Grasberg и в связи с мерами экономического стимулирования в КНР превысил удорожание других цветных металлов. В октябре трёхмесячный контракт на медь на LME подорожал ещё на 0,14% до 10,283 тыс. долларов за тонну на фоне некоторого ослабления доллара США. Цены на свинец, алюминий и особенно цинк в Лондоне тоже немного подросли. Стоимость последнего дополнительно толкает вверх снижение запасов на биржевых складах LME (сейчас они покрывают менее суточной мировой потребности в металле), из-за чего премия к цене спотового цинка по отношению к трёхмесячному контракту выросла до 60 долларов на стоимость тонны — самого высокого значения с 2022 года.

В последний день сентября цены на олово в Шанхае выросли до самых высоких значений за 6 месяцев на фоне борьбы властей Индонезии с нелегальной горнодобычей. Рынок обеспокоило сообщение индонезийского агентства Antara о том, что на острове Суматра в контрабанде олова задействовано уже порядка 1000 несанкционированных копанок. На опасениях снижения объёмов официального производства олова в регионе контракт на олово на Шанхайской товарной бирже подорожал в моменте на 1,05% до примерно 38,609 тыс. долларов за тонну, в то время как по итогам сентября оно подорожало на 0,93%, а в III квартале — на 3,56%. Дальнейшее удорожание олова вполне вероятно, хотя зарубежные аналитики отмечают ослабление спроса на него со стороны сектора электроники и бытовой техники.

Некоторые качели наметились на рынке никеля, хотя повышательный тренд всё же превалирует. Цены на него толкает вверх наращивание производства стали: по данным Worldstainless, во II квартале текущего года её мировой выпуск увеличился на 3,1% г/г, причём в Китае выплавка выросла на 3,9% и превысила 10 млн тонн, а за пределами Поднебесной — на 1,7% до 5,8 млн тонн. Кстати, Китай определяет ценовые тренды и на рынке алюминия. В августе страна сократила выплавку «крылатого металла» на 0,5% г/г до 3,8 млн тонн, и если эта тенденция возобладает, то в Поднебесную, на которую приходится более половины мирового потребления алюминия, потекут его дополнительные ввозные потоки, что может стать хорошей поддержкой ценам. Кстати, экспорт никеля из России в Китай за первые 7 месяцев 2025 года вырос втрое по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года до 49 тыс. тонн.

Дорожают и фьючерсы на цветные металлы. Так, 2 октября декабрьский фьючерс на медь на бирже Comex в моменте вырос на 0,56% до 4,91 доллара за фунт, на LME стоимость тонны алюминия с поставкой через три месяца подорожала на 0,3% до 2,69 доллара, тонны цинка — на 0,93% до 2,99 доллара. На динамику рынка могла повлиять вышедшая на днях статистика по состоянию рынка труда в США, согласно которой в сентябре число рабочих мест в частных компаниях страны сократилось на 32 тыс., хотя аналитики, напротив, ожидали роста показателя на 50 тыс. И эти цифры неминуемо отразятся на динамике курса доллара, который регулирует спрос держателей других валют, в частности на медь.

Параллельно цены золота и серебра бьют рекорды. Новый толчок вверх цены получили после новостей о неизбежном шатдауне в США, после чего 1 октября стоимость золота впервые в истории превысила в ходе торгов 3900 долларов за тройскую унцию. А ведь ещё месяц назад площадка Comex сообщила, что стоимость декабрьских фьючерсов на золото впервые превысила апрельские максимумы, достигнув 3545 долларов за тройскую унцию, хотя уже 5 сентября фьючерс на этот металл подорожал до 3653 доллара, 9 сентября — до 3700 долларов, ещё через неделю — до 3720 долларов, а к 22 сентября вышел на позицию 3751 доллар.

Дальнейшие перспективы цветных металлов во многом будет определять стратегия Китая, которая пока благоволит дальнейшему росту цен. Так, власти Поднебесной в конце сентября сократили свой годовой целевой показатель роста добычи ключевых цветных металлов на 2025 и 2026 годы, заявив о переходе от увеличения объёмов производства к эффективности и устойчивому развитию. По заявлению Министерства промышленности и информационных технологий КНР, добыча 10 основных цветных металлов, как ожидается, будет расти в среднем на 1,5% в год, что сопоставимо с 5-процентным темпом, установленным в предыдущем двухлетнем плане. Сдерживание избыточного предложения, как уточняет агентство Bloomberg, обусловлено предыдущими периодами быстрого увеличения мощностей по добыче алюминия, меди и других материалов, которые привели к периодическому переизбытку и сокращению прибыли местных производителей.

Аналитики Kept заглядывают ещё дальше и прогнозируют, что до 2029 года большинство рынков цветных металлов будет находиться в относительном балансе спроса и предложения, а заметный рост цен покажет лишь никель. Согласно их ожиданиям, за ближайшие 4 года цена меди вырастет до 10,6 тыс. долларов за тонну, цинка — до 2,8 тыс. долларов за тонну, никеля — до более чем 18 тыс. долларов за тонну. Платиноиды, которые дорожают с мая текущего года на фоне снижения предложения из ЮАР, роста ювелирного спроса и хорошей динамики выпуска авто с двигателями внутреннего сгорания, тоже имеют хорошие перспективы плавного удорожания в долгосрочной перспективе, если мировая конъюнктура не совершит крутого разворота на 180 градусов.

Директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков так долго пока не загадывает, но на ближайшую перспективу цветных металлов тоже смотрит с оптимизмом. «В ближайшие месяцы и в среднесрочной перспективе рынок цветмета, по-видимому, сохранит повышенную динамику. Наибольшие шансы на рост имеют медь и платина, а также никель, который выигрывает на фоне дефицита руды и расширения спроса со стороны электромобилей и аккумуляторной индустрии. Алюминий и цинк могут вести себя более сдержанно из-за восстановления предложения и локальных профицитов, однако в целом сектор будет торговаться выше средних ожиданий», — рассуждает он.

Вместе с тем, эксперт обращает внимание на то, что для российских производителей мировые тенденции несут разнонаправленные последствия. Например, крупные интегрированные экспортёры с собственными сырьевыми базами и налаженной логистикой способны получить существенную выгоду за счёт роста валютной выручки при относительно стабильных издержках. Трейдеры и компании, умеющие перенаправлять потоки в Азию, прежде всего в Китай, также окажутся в выигрыше. Однако переработчики с высокой энергоёмкостью, зависимостью от импортных комплектующих или ограниченной возможностью перекладывать рост цен на конечного потребителя рискуют столкнуться с сокращением маржи и внеплановыми убытками. «Внутренний рынок может ощутить давление от удорожания сырья, что создаст трудности для мелких и средних компаний, ориентированных на локальных заказчиков», — резюмирует он.

Что касается роли государства, то его вмешательство, по мнению господина Кабакова, требует осторожности. Жёсткая фиксация цен на внутреннем рынке приведёт к дефициту и снижению стимулов к инвестициям. Более эффективным выглядит использование инструментов адресного регулирования: прозрачные биржевые продажи, корректировка экспортных пошлин и квот, а также поддержка отечественной переработки через субсидии на энергию и доступ к финансированию. Экстренные меры в виде прямых ограничений экспорта допустимы лишь временно и в исключительных случаях, так как они подрывают долгосрочные контракты и снижают привлекательность российского сырья для ключевых покупателей. Оптимальной стратегией, по словам аналитика, можно считать баланс интересов экспортёров и внутреннего потребления, что позволит одновременно сохранить валютные поступления и поддержать развитие промышленности.

Управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин тоже ориентируется на умеренный рост котировок основных цветных металлов в среднесрочной перспективе. По его прогнозу, алюминий будет торговаться в течение следующих 12 месяцев в коридоре 2500–2700 долларов за тонну, медь, испытывающая повышенный спрос со стороны сектора зелёной энергетики и электротранспорта, может укрепиться до 10 600 долларов за тонну к 2029 году, а наиболее значительная положительная динамика связана с никелем — его стоимость может превысить 18 000 долларов за тонну к концу прогнозного периода. Цинк, напротив, покажет меньшую волатильность и стабилизируется в районе 2600–2800 долларов.

«Ключевыми драйверами текущих ценовых изменений являются структурные, а не конъюнктурные факторы. Глобальный энергопереход формирует растущий спрос на медь и никель со стороны производителей электромобилей и объектов возобновляемой энергетики. Существенное влияние оказывают и макроэкономические ожидания, в частности, денежно-кредитная политика основных центральных банков. Со стороны предложения важнейшим риском остаются возможные сбои в работе крупных горнодобывающих предприятий, способные вызвать краткосрочные ценовые шоки. Однако в случае геополитических шоков, таких как внедрение новых пошлин для Китая, Индии и Бразилии, расширение геополитических конфликтов могут вызвать долгосрочные ценовые шоки, и с большей вероятностью в сторону понижения этих цен», — поясняет эксперт.

Пока, по его словам, для российских экспортёров, таких как «Норникель», сложившаяся конъюнктура является в целом благоприятной. Рост мировых цен напрямую положительно скажется на их финансовых результатах. Однако компании, ориентированные на европейский рынок, могут столкнуться с дополнительными издержками из-за введения углеродного налога CBAM. В выигрыше окажутся те, кто сможет оперативно перенаправить потоки на рынки Азии, где спрос продолжает устойчиво расти. Однако ситуация может стать резко неблагоприятной, в случае санкционных ограничений как с оплатой, так и с поставками продукции, так как страны, против которых будут даже сделаны угрозы о введении санкций, могут сокращать закупки или требовать ценовой дисконт.

В свою очередь, политолог и промышленный эксперт Александр Мищенков указывает на определяющую роль политических процессов в ценообразовании. «Аналитические агентства традиционно не учитывают политические риски, поэтому, например, массовые беспорядки в столице Перу Лиме, которые регулярно вспыхивают последние пять лет, серьёзно нарушили прогнозы стабильных цен на медь. Ранее подобные протесты уже полностью остановили инвестпроект Conga по добыче золота и меди в регионе Кахамарка, — поясняет он. — Цену золота и других драгметаллов продолжают подталкивать вверх закупки со стороны центробанков, наращивающих золотовалютные резервы в условиях продолжения конфликтов на Ближнем Востоке и Украине на фоне агрессивной риторики стран Балтии. А призывы президента США Дональда Трампа к снижению ставки, чтобы стимулировать экономический рост и загрузку производственных мощностей, в случае их воплощения в жизнь послужат фактором, стимулирующим рост цен на цветные металлы до 2027 года».

Дмитрий Смирнов