Несмотря на растущую инфляцию и цены Россия в прямом смысле богатеет. За 2024 год запасы золота увеличились на 5%, годовая добыча составила почти 900 тонн. Запасы серебра стали больше на 2%, за год в России его добыли 2,8 тыс. тонн. Прирост алмазов по итогам прошлого года составил 3,2 млн карат, сообщили в Государственной комиссии по запасам полезных ископаемых (ГКЗ).
Ко всему прочему, Россия — одна из лидеров среди стран с наибольшим пополнением золотых резервов за 10 лет (см. график). Их ещё называют финансовой «подушкой безопасности» страны. Она нужна для того, чтобы было проще преодолевать кризисы, стимулировать экономику в сложные периоды, которые, судя по темпам инфляции, политике ЦБ и массовым увольнениям в крупных компаниях, уже наступили.
Страны с наибольшим пополнением золотых резервов за 10 лет. Источники: Центральные банки, Федеральный резервный банк Сент-Луиса, Международный валютный фонд, Всемирный банк, Всемирный совет по золоту
Несмотря на все внешние и внутренние факторы, золотые резервы России по итогам прошлого года достигли нового максимума — 155,9 миллиарда долларов, а в физическом выражении запас вырос примерно на 35 тонн, следует из данных ЦБ.
По итогам января стоимость золотых резервов России превысила 200 млрд долларов, а доля драгметалла в общем объёме финансовых запасов страны достигла 33,3%, что является максимумом с осени 1999 года.
В целом, по оценке Банка России, международные резервы России составили 620,8 млрд долларов.
Международные резервы представляют собой высоколиквидные иностранные активы, имеющиеся в распоряжении Банка России и правительства. Они состоят из активов в иностранной валюте, монетарного золота и других резервных активов.
Напомним, что в золотовалютные резервы России (ЗВР) входит Фонд национального благосостояния (ФНБ), который занимает чуть меньше четверти от общего объёма ЗВР. И надо отметить, что ФНБ за последние годы активно тратится с учётом расходов на СВО и проблем в экономике.
При этом Минфин окончательно избавился от накоплений в евро. Ещё ранее ФНБ «освободился» от долларов, фунтов и йен. Таким образом, финансовая кубышка страны, не один раз выручавшая бюджет в периоды кризисов, потеряла в своей диверсификации валютной части. Теперь Россия предпочитает хранить свои средства только в юанях и золоте, памятуя об ограничениях. Ведь Банк России после санкций, наложенных на него в 2022 году западными странами, ограничен в управлении значительной частью золотовалютных резервов. И под ограничения не подпала часть резервов, состоящая из золота и активов в китайских юанях.
В этой связи возникает логичный вопрос: «А зачем хранить свои активы за рубежом, если есть риск их заморозки и изъятия?»
Ответ прост — деньги должны работать, а не обесцениваться из-за инфляции. Поэтому правительства, в том числе российское, активно вкладываются и в высокодоходные, и в надёжные консервативные инструменты вроде американских гособлигаций. Но тенденция сейчас смещается в сторону золота.
Жёлтый металл стал главным фактором финансовой устойчивости как для страны в целом, так и для её жителей. Ведь по итогам 2024 года, по данным ЦБ, золото стало самым доходным активом на отечественном рынке, оно выросло на 44,6%. В этом году золотой тренд продолжился. Что это означает для будущего и даёт экономике? Не пора ли продавать золото, чтобы поддержать отечественную экономику, испытывающую глобальный кризис?
По закону российскими золотовалютными резервами распоряжается Центральный банк
Мнения экспертов
Виталий Манжос, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»:
Золото остаётся по большей части монетарным и инвестиционным металлом. На долю его промышленного потребления в мировом масштабе приходится всего лишь около 7%. Ценность золотых ювелирных изделий также основана на том, что в их состав входят драгметаллы.
Поэтому рост запасов золота в РФ не имеет большого значения в разрезе влияния на реальный сектор экономики. Такая точка зрения также справедлива в отношении ювелирных алмазов и в меньшей степени для серебра.
Однако в условиях длительного ужесточения режима внешних санкций в РФ возрастает роль золота как чрезвычайного средства платежа и способа сохранения покупательной способности капитала.
В новых реалиях физическое и обезличенное золото становится заменой привычным ранее накоплениям в таких твёрдых иностранных валютах, как доллар США и евро. Поэтому рост запасов золота в стране носит вполне закономерный вынужденный характер.
В настоящее время цены на золото высоки как никогда ранее. В такой ситуации имеет смысл распродавать запасы золотодобывающих предприятий. Государство в своей политике не исходит из соображений получения сиюминутной прибыли. Что касается инвесторов, то они в зависимости от стратегии могут и покупать, и продавать золото по текущим ценам.
В целом же умеренное сокращение запасов ключевого драгметалла в стране не станет помехой для её финансовой устойчивости. Оно будет покрываться за счёт внутренней добычи.
Надо понимать, что текущая скупка физического золота на мировом рынке в основном связана с пополнением запасов центральных банков и инвестиционным спросом. Приобретаемый сейчас металл не потребляется, а накапливается в хранилищах. В какой-то момент он может быть вновь выброшен на рынок.
Между тем, цены на жёлтый металл сильно оторвались от себестоимости добычи. В III квартале 2024 г. средние мировые затраты на поддержание добычи золота (AISC) приблизились к уровню $1500 за тройскую унцию. Это почти вдвое ниже текущей биржевой цены. Иными словами, сложившаяся ситуация способствует реализации восполняемых запасов драгметалла.
Золотой резерв России — запас аффинированного золота, находящийся в ведении Банка России и являющийся частью золотовалютных резервов страны
Елена Кожухова, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал»:
Россия продолжает накапливать золотые резервы и снижать зависимость от «токсичных» доллара и евро после введения масштабных санкций последних лет, очевидно, полагаясь на более высокую ликвидность драгоценного металла в расчётах при необходимости его продажи. Скорее всего, пока не возникнет иной необходимости, золотые запасы РФ будут и дальше расти, увеличиваясь в стоимости вместе с мировой ценой золота и в случае девальвации рубля. Золото, как и раньше, позволяет России диверсифицировать свои резервы и может сглаживать потенциальные экономические шоки в случае его продажи, скорее всего, «дружественным» странам, таким как Китай и Индия — основным покупателям золота в мире.
Дмитрий Адамидов, экономист, автор Telegram-канала @angrybonds:
При очевидной тенденции переформатирования мирового финансового рынка большие запасы золота (как уже добытого, так и в виде запасов) позволяет занять более важное место в новой мировой финансовой системе и, соответственно, претендовать на часть эмиссионного дохода, который в настоящее время целиком присваивают себе США, как эмитент единственной, по сути, резервной валюты.
Пока все страны Евразии по мере сил накапливают резервы, поэтому России активно продавать сейчас золото, наверное, смысла нет, скорее надо создавать глубину рынка, заново приучать население и предприятия к операциям с золотом. В этом отношении продажи и покупки золота в резервы для поддержания ликвидности крайне важны.
ЦБ продолжает покупать золото, но не сказать, что он делает это огульно, тратя все свободные валютные резервы. При этом наряду с Китаем и Индией Россия является крупнейшим нетто-покупателем на мировом рынке уже много лет.
Индия в январе 2025 года импортировала золота на $6,15 млрд, что в 2,3 раза превышает показатель за аналогичный период прошлого года
Алексей Захаров, к.э.н., автор проекта по финансовой грамотности «Финик», трейдер (@aopetkev):
Золотой запас России стал активно расти с 2008 году (450 тонн) и до 2020, достигнув 2271,3 тонн. В последние четыре года он увеличивался незначительно, а по итогам 2024 года составил 2351 тонну. В стоимостном виде активы также росли в течение всего этого периода. Золотой запас, то есть монетарное золото (слитки и монеты), принадлежит Центральному Банку и Правительству РФ и находится в хранилищах. Отмечу, что под заморозку попали не золотовалютные резервы, а международные, а это чуть шире.
Что касается приобретения золота физическими лицами, то самое главное, о чём нужно помнить, — это защитный актив. То есть именно в периоды турбулентности и нестабильности в экономике есть смысл переводить часть (!) активов в него. Не все, а именно часть. И цель здесь не заработать, а сохранить. Кроме того, вложения в золото — это всегда история про длительный период инвестирования, измеряющийся годами. Спекуляции с золотом (сегодня купил — завтра продал), если речь не идёт о деятельности трейдера, не имеют смысла и опасны.
Важный момент: я говорю не о бумажном золоте, включая обезличенные металлические счета, а о металле как таковом: слитках или монетах. Однозначной рекомендации, как действовать и что делать, дать нельзя. Это зависит от целей, потенциальной суммы инвестирования, распределения активов по направлениям, склонности к риску и т.д. Но в самом общем виде я могу ответить так: активнее золото продавать точно не стоит, а вот держать часть активов в нём рекомендуется.
Александр Абрамов, заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований Президентской академии:
Сегодня в мире золото является привлекательным инвестиционным товаром, и в наши дни его цена держится на рекордных уровнях за последние десятилетия. Во многом это связано с геополитическими рисками, с возможной валютной войной между странами, с оценкой разными странами рисков введения различных санкций на финансовых рынках и в целом — с повышением волатильности рынков других альтернативных финансовых активов. Однако в долгосрочной перспективе золото не является наиболее оптимальным активом для инвесторов. Для примера, в 2004 году золото показало доходность 26,7%, в то время как широкий рынок акций США — 24,1%. А криптовалюта Bitcoin показала доходность 122,3%. То есть в 2024 году золото переиграло акции, но проиграло Bitcoin на 10-летнем временном горизонте.
Управляющие капиталом отходят от консервативного подхода и выбирают инвестиции в биткоин вместо золота
В конце 2024 года доходность золота составила 7,9% годовых, в то время как широкий рынок акций США принёс 12,7% годовых, а криптовалюта 76,5% годовых. То есть в современном мире на долгосрочных горизонтах всё-таки золото не выглядит очень привлекательным товаром. И по этой причине для большинства институциональных инвесторов оно не стало тем активом, который пользуется большой популярностью. В то же время пока рано говорить о том, что криптовалюты стали такой альтернативой золоту. Действительно, они отличаются очень высокой доходностью, но пока уровень волатильности цен криптовалют вряд ли делает их полным заменителем золота.
В инвестиционной сфере на сегодняшний день мы всё же не наблюдаем движение мировой экономики к рецессии, и в мире происходит процесс снижения процентных ставок центральных банков. На этом фоне движение вверх цен на золото кажется немножко нелогичным. Обычно происходило по-другому, но это объясняется тем, что на золото сохраняется повышенный спрос, прежде всего со стороны суверенных фондов, валютных резервов центральных банков. Основными покупателями в 2024 году на рынке золота были центральные банки Польши, Китая и некоторых других стран. В то же время в мировой ювелирной промышленности спрос на золото несколько сокращается.
Для российской экономики в условиях санкций золото, безусловно, имеет важное значение. Основным покупателем этого металла является Центральный банк. И для золотовалютных резервов России оно остаётся, пожалуй, единственным таким ликвидным и конвертируемым в другие валюты товаром. Поэтому золото для России сейчас является одним из ключевых активов в золотовалютных резервах, но в инвестиционной сфере его позиции не являются незыблемыми. В предстоящие годы всё-таки и американский, и другие развитые и развивающиеся рынки акций будут продолжать расти. Повысится также привлекательность рынка облигаций, потому что, скорее всего, тенденция на снижение ключевых ставок в мире тоже продолжится. Поэтому у золота будут очень сильные конкуренты. Его ценность, наверное, пока будет сохраняться, но это не самый лучший актив с точки зрения альтернативной доходности.
Экономисты уже делают предположения о том, что стоимость золота может достичь и 3-х и 4-х тысяч долларов за унцию
Николай Дудченко, аналитик ФГ «Финам»:
Если ориентироваться на данные WGC, то за последние 10 лет РФ по темпам накопления резервов занимает 2-е место после Китая — прирост резервов за период с 2015 по 2024 гг. составил 1128 т. При этом большая часть этого запаса была накоплена ещё в первую пятилетку, за период с 2015 по 2019 гг. С 2020 г. изменения резервов уже исчисляются не сотнями, а десятками тонн, то есть не настолько значительны относительно предыдущих значений. Получается, что действия, которые были предприняты Россией с 2015 по 2019 гг., оказались как нельзя своевременными, так как цена на золото на тот период времени находилась существенно ниже, чем впоследствии.
Для того чтобы понять, что золото даёт экономике, можно взглянуть на ежегодный опрос центральных банков от WGC. По итогам опроса от 42 до 47% опрошенных считает, что резервы в золото являются долгосрочным вложением с целью хеджирования от инфляции и от возможного кризиса. Примерно половина опрошенных считают, что причиной накопления золота является отсутствие риска дефолтов. Для 42% причиной накопления золота является то, что золото — это высоколиквидный актив.
Ещё одна причина, которая здесь важна — это диверсификация геополитических рисков. Для 30% центральных банков это является одной из ключевых причин накопления резервов в золоте. Действительно, сейчас происходит фрагментация мировой экономической системы. Степень предсказуемости дальнейшей ситуации, как на экономическом, так и на геополитическом треках, резко снизилась. Поэтому неудивительно, что золото продолжает оставаться активом — защитной гаванью.
С учётом геополитической обстановки золото приобретает одно из ключевых значений. Мы видим, что мировые центральные банки не только не отказываются от продажи золота, но ещё и стремятся к активному накоплению металла даже несмотря на цены.ё
Сейчас мы не видим существенного изменения в золотых резервах России. За 2024 г. резервы выросли, но всего на 3 т. За 2023 г. Банк России вообще не производил покупку золота. Ситуация в российской экономике сейчас выглядит сложно. Несмотря на экономический рост, который мы наблюдаем, мы видим также, что проинфляционные факторы достаточно сильны. Неудивительно, что регулятор не стремится накапливать резервы с той же скоростью, с которой это делалось несколько лет назад.
Егор Петров
