Исполнительный директор департамента рынка капиталов ИК «УНИВЕР Капитал» Артём Тузов о том, что ждёт рынок и почему медь считается индикатором здоровья мировой экономики.
22 июля цена меди упала до минимальной отметки за последние пятнадцать месяцев — 8 610 долл. за тонну, при этом снижение с последнего пика, зафиксированного в марте, превысило 20%. Настроения на рынках чрезвычайно рецессионные: все видят быстрое ухудшение макроэкономических показателей. А рынок меди, как известно, считается индикатором здоровья мировой экономики. Это обусловлено прежде всего тем, что медь используется во многих промышленных областях.
Наступила «медвежья фаза» — так называют период, когда котировки активов падают минимум на 20% от недавних максимумов. В числе негативных факторов — сокращение спроса на металл в Китае из-за продолжающихся вспышек заболеваемости COVID-19 и предпринимаемых в связи с этим ограничительных мер. Новая реальность в условиях продолжающейся пандемии, санкционной войны и приближающейся рецессии даёт противоречивые сигналы по ценам на металлы. С одной стороны, котировки падают уже вторую неделю. С другой — медь торгуется в долгосрочном коридоре цен, открывшемся в середине 2021 года, когда стоимость пробила 8500 – 10 500 долл. за тонну. Перед этим металл колебался в пределах 6000–7000 долл. за тонну, вплоть до середины 2017 года. Получается, что в среднем медь торгуется на 50% выше предыдущего ценового коридора, что даёт ощутимые валютные прибыли металлургам.
«Норникель» прогнозирует в текущем году дефицит на мировом рынке меди в объёме 82 тысяч тонн
К сожалению, рублёвая выручка для российских медных компаний выглядит не столь позитивно. Крепкий рубль давит на доходы от экспорта. При этом многолетний коридор с 2017 по середину 2020-го держался на уровне 400 000 руб. за тонну, в то время как с 2021 по конец 2022-го в пересчёте на рубли цена плясала от 650 000 до 750 000 руб. за тонну. Укрепление национальной валюты повлияло на стоимость меди в пересчёте на рубли и на данный момент цена составляет 400 000 руб. за тонну, что на 25% выше рублёвого ценового коридора 2017–2020 годов и, по сути, отражает рублёвую инфляцию 2021-2022 годов. В результате, прибыль российских медных компаний, несмотря на высокие мировые ставки, пробивает всего лишь допандемийный уровень.
Если говорить о мировых ценах на медь, можно ожидать, что по мере выхода Китая из частичного локдауна спрос на медь будет повышаться. Прогнозируем, что рост спроса будет накладываться на ограниченное предложение, этому будут способствовать антироссийские санкции и забастовки работников медной промышленности в Чили, которая началась 22 июня. Дело в том, что работники Codelco, крупнейшей в мире компании по производству меди, не вышли вчера на работу и рудники закрылись.
22 июня профсоюз работников чилийской медной компании Codelco начал общенациональную забастовку
Также существуют проблемы с надвигающейся рецессией в США и ЕС. Рост инфляции центральные банки США и ЕС пытаются сдержать повышением ставки рефинансирования. Учитывая, что экономики Нового и Старого Света уже многие годы существовали при низких ставках рефинансирования, можно ожидать, что постепенное повышение ставок вызовет болезненную реакцию в экономике данных регионов. Это уменьшит спрос на продукцию из Китая. Правда, Китай ещё не задействовал собственных рычагов по стимулированию экономики, как это было в 2008 году. Падение внешнего спроса может быть компенсировано развитием внутреннего, в том числе за счёт специальных программ развития. Так что по итогам 2022 года мы ожидаем, что цена на медь останется в коридоре 9000 – 10 500 долл. за тонну.
Что касается России, курс в 53 рубля за доллар не способствует прибылям экспортёров. Уже заявлено, что оптимальным курсом считается 70–80 рублей за доллар. Способно ли правительство РФ достигнуть этой цели с учётом ограниченного арсенала Минфина и ЦБ РФ в условиях санкций — это большой вопрос. Возможно, будет введён коридор цен на доллар и евро для того, чтобы остановить укрепление рубля. Альтернатива — введение двухконтурной финансовой системы с разделением на внутренний и экспортный рубль. Экспортный рубль может быть привязан к корзине вывозных товаров и тогда бюджеты, в том числе медных компаний, нужно будет пересчитывать уже без влияния курса. В любом случае долгосрочно спрос на ресурсы в мире никуда не денется и экономика, ориентированная на экспорт, в условиях кризиса покажет себя более устойчивой, чем постиндустриальная экономика услуг.
Ко всему прочему, уже сейчас спрос начинает восстанавливаться — об этом свидетельствуют данные торгов. Сами запасы меди на складах, отслеживаемых Лондонской бирже металлов (LME), упали на 35% с середины мая и сейчас составляют 117,025 тыс. тонн. Также нужно учитывать, что повышение ставок — процесс долгосрочный, и давление на металл может сохраниться.
