Цветные металлы дешевеют уже четвёртую неделю подряд. По данным министерства экономического развития РФ, в годовом выражении в мае цветные металлы в мире упали в цене на 11,9% г/г. из-за сокращения стоимости алюминия (на -2,1%), меди (на -0,9%) и никеля (на -0,8%).
«На рынках цветных металлов доминирует реальное состояние паралича», — заявил накануне старший аналитик британского сырьевого брокера Marex Group Алестэр Манро. Marex Group — один из самых крупных дилеров на Лондонской бирже металлов.
При этом торговые ограничения, вводимые США, не дали ожидаемого эффекта роста и прогноз неутешительный. Так, аналитики S&P Global Ratings повысили ожидаемый уровень цен на алюминий на 2025–2026 годы менее чем на 5%, до 2,5–2,7 тыс. долларов за тонну. Ожидаемая стоимость цинка на этот период также повышена почти на 5%, до 2,7 тыс. долларов за тонну. Прогноз котировок меди остался на уровне в $9,3–9,5 тыс. долларов за тонну. А ожидаемые цены на никель на ближайшие три года снижены почти на 10%, до 16–17 тыс. долларов за тонну. Но так ли всё плохо?
Алюминий может и подрасти
Один из крупнейших производителей алюминия в мире «Русал» показал достаточно высокую рентабельность продаж в 2024 году, которая составила 6,7% по чистой прибыли против 2,3% в предыдущем году. Прирост капитальных расходов за 5 лет составил 10,4%.
В 2024 году экспорт алюминия из России вырос на 24,9% и составил 3,58 млрд долларов в Китай, достигнув максимума с 2015 года
«Русал» оценивал профицит на мировом рынке в 2025 году в 200–300 тыс. тонн против 500 тыс. тонн в 2024 году. Как отмечают в S&P Global, несмотря на снижение цен на глинозём, геополитическая напряжённость поддерживает более высокие цены на алюминий, а ограниченные запасы увеличивают риск перебоев с поставками.
Взбодрила рынок новость из Китая о снижении ключевой ставки. Ожидается, что данная мера поможет стимулировать внутренний спрос и рост кредитования. Правда, на сегодня предложение алюминия в Китае приближается к своему пиковому показателю. В то же время запасы алюминиевых слитков снизились, а ограниченная ликвидность на спотовом рынке оказывает поддержку ценам на металл.
В США доллар падает и это тоже на руку алюминию. Кроме того, повышение пошлин на импорт алюминия в США может привести к росту цен для американских потребителей, а внутреннее производство быстро нарастить не удастся. Но возможен и негативный сценарий, при котором действия властей США приведут к снижению спроса на алюминий и другие металлы. В любом случае аналитики ожидают в краткосрочной перспективе волатильность цен на алюминий.
Никеля слишком много
Что касается никеля, то цена на этот металл находится в негативном тренде с редкими колебаниями с конца 2022 года. На рынке избыток никеля. Индонезия благодаря инвестициям и технологиям из Китая научилась из низкосортного никеля делать металл класса 1. Как отмечается в обзоре в S&P Global, правительство Индонезии — крупнейшего в мире производителя рафинированного никеля — утвердило квоты на добычу никелевой руды на 2025 год в размере до 298,5 млн тонн, хотя ожидалось снижение показателя. При этом спрос со стороны производителей аккумуляторов в 2024 году упал, поскольку большинство новых электромобилей в Китае теперь работают на батареях без никеля. «Норникель» оценивал профицит на рынке в 2024–2025 годах в 150 тыс. тонн, отмечая, что избыток в основном будет сосредоточен в сегменте высокосортного никеля.
И на фоне этого сохраняется хороший спрос на российских металл, даже несмотря на санкции и политику.
Так, за год поставки никеля из России в Евросоюз выросли на треть, а доля страны в европейском импорте увеличилась с 18% до 23%.
Основные покупатели из недружественных стран — Голландии, Финляндии и Эстонии. Больше всех приобрела Финляндия: за год импорт вырос в 1,4 раза — до 72,3 миллиона евро. Москва обеспечивает 80 процентов поставок никеля в Финляндию, необходимого при производстве нержавейки, а также устойчивых к различным воздействиям сплавов, применяемых в авиа- и ракетостроении.
Курс ЕС на зелёную энергетику только повышает спрос на никель. Он необходим для производства электрокаров и солнечных батарей.
Индонезия обладает колоссальными запасами минеральных ресурсов — никеля (на фото), энергетического угля, меди, олова и алмазов
Заявленный Европой экологический переход немыслим без увеличения поставок российского никеля. Покупать и везти из США можно, но будет дороже, а значит, без того высокая стоимость чистой энергии и электромобилей возрастёт еще больше.
Медные горки
Когда президент США Дональд Трамп объявил о введении тарифов, цены на медь пошли в рост. В апреле 2025 года цены на медь достигли 10-летнего максимума. Правда, вчера, 27 мая, медь подешевела после выхода статистики по промышленному сектору Китая. КНР является крупнейшим импортёром и потребителем меди, поэтому инвесторы следят за сведениями относительно экономики страны. Что же их так напрягло?
По данным государственного статистического управления КНР, прибыль крупных промышленных предприятий страны в январе-апреле 2025 года составила 2,117 триллиона юаней (около 293,8 миллиарда долларов), что на 1,4% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом прибыль крупных государственных промпредприятий снизилась на 4,4% в годовом выражении.
Аналитики S&P Global отмечают, что спрос на медь в Китае, вероятно, останется высоким. При этом, считают они, вероятная нехватка медного концентрата не обязательно приведёт к дефициту рафинированной меди из-за мирового переизбытка плавильных мощностей.
По мнению экспертов, на рынке меди вероятен постепенный рост котировок, учитывая амбициозные цели по развитию экономики в Китае и сложности с добычей в Панаме.
Рудник Cobre Panama, что в переводе значит «Медь Панамы», собираются расконсервировать в ближайшее время
И тут любопытный факт: на прошлой неделе китайский трейдер Бянь Симин сделал крупнейшую за всю историю этого металла ставку почти на $1 млрд. Бянь Симин известен благодаря своей способности предугадывать рынок. Одна из его самых ярких побед — чистый заработок в 1,5 млрд долларов на золоте. По оценке Bloomberg, Бянь Симин стал одним из самых успешных золотых трейдеров на фьючерсном рынке Китая за последние три года. Переход Бяня от золота к меди — это не просто смена сектора, а процесс, основанный на глубоком понимании ландшафта мировой экономики и товарных циклов.
Ведь по прогнозам к 2030 году мировой годовой разрыв между спросом на медь и предложением достигнет 8 млн тонн, что обеспечит надёжную долгосрочную поддержку цен.
Мнения экспертов
Михаил Шульгин, главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь»:
Ключевой фактор давления, который оказывает негативное влияние на цены цветных металлов — это торговый протекционизм Дональда Трампа. После апрельской просадки котировок меди, алюминия и никеля лишь первый из них лучше всех восстановил потери, поскольку США пока не ввели пошлины на этот металл. Тогда как на алюминий в США они уже действуют с апреля в размере 25%. Он отыграл менее 50% просадки, которая произошла в марте-апреле. Никель, который в апреле после объявления всеобъемлющих пошлин Трампа падал ниже 14 000 долларов за тонну, достигнув минимума с 2020 года, довольно быстро восстановился в диапазон 15 500 – 16 000 за тонну, но его глобальное перепроизводство мешает устойчивому ралли цен.
На прошлой неделе цветные металлы получили поддержку со стороны ослабления доллара, поскольку глобальные расчёты по контрактам ведутся преимущественно в американской валюте.
Мы считаем, что цена никеля на мировом рынке уже достигла своей нижней точки, однако не ожидаем в ближайшие месяцы ралли котировок на этот металл из-за слабости сталелитейного сектора в Китае и сохраняющегося перевеса предложения над спросом.
Другими словами, с точки зрения цены, — хуже уже не будет, но для повышения стоимости никеля от текущих уровней драйверов нет, придётся подождать 10–15 месяцев.
У меди на фоне торгового протекционизма также нет уверенных стимулов для роста цены значительно выше 10 000 долларов за тонну. На наш взгляд, в текущей перспективе больше шансов продемонстрировать наиболее высокий в процентах рост — у алюминия, поскольку мировой рынок бокситов столкнулся с дефицитом предложения после того, как Гвинея отозвала 51 лицензию на добычу глинозёма, сократив около 20 млн тонн, или 5% мировых поставок. Это примерно 18% от объёма импорта Китая в 2024 году. Сезонный дефицит бокситов может усугубить напряжённость и поднять цены по всей длине цепочки поставок.
Мы видим хорошие шансы для цены алюминия на LME подняться до 2650–2700 долларов за тонну, что подразумевает потенциал роста около 10% от текущих значений.
В феврале 2025 года президент США Дональд Трамп подписал указ о введении пошлин в 25% на всю импортируемую в страну сталь и алюминий из всех стран
Василий Данилов, ведущий аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал»:
Негативная ценовая динамика ключевых цветных металлов в последние недели связана с профицитом предложения на глобальном рынке. Другими словами, рост производства опережает темпы прироста спроса. Так, в 2025 г. «Норникель» ожидает избыток никеля на уровне 150 тыс. т, меди — на уровне 100 тыс. т.
Среди отечественных производителей цветных металлов выделяются «Русал» (алюминий) и «Норникель «(никель, медь и металлы платиновой группы), которые и окажутся основными пострадавшими среди публичных эмитентов. Однако в 2025 году обе компании планируют распродать накопленные в 2024 году избыточные запасы металлов, что компенсирует более низкие цены реализации. Так, мы ожидаем, что «Норникель» получит в 2025-м около 800 млн долларов дополнительной выручки благодаря распродаже стоков, «Русал» — около 700 млн долларов.
Дмитрий Баранов, ведущий эксперт УК «Финам Менеджмент»:
Такая динамика стоимости цветных металлов может быть обусловлена несколькими причинами, в первую очередь, сохраняющейся нестабильностью в металлургической отрасли, сокращением спроса на них. Возможно, что выросло их предложение на рынке, это повлияло на цены на цветные металлы. Не исключено, что снизились тарифы на их перевозку, это отразилось на стоимости этой продукции. Также на складах скопилось большое количество цветных металлов, запасённых ранее, это оказывает давление на цены на них.
Вероятно, что цены на цветные металлы в ближайшие недели могут оставаться на текущих уровнях, что связано с наступлением лета и сезона отпусков в Северном полушарии. Производители будут отправлять персонал в отпуска, будут проводить модернизацию производства, всё это приведёт к сокращению предложения цветных металлов. Однако маловероятно, что рынок отреагирует на это ростом ценовых котировок, так как на складах есть запасы цветных металлов, произведённые в предыдущие периоды.
Возможный рост котировок на цветные металлы может начаться ближе к окончанию лета — в начале осени, когда будет увеличиваться деловая активность, будут сокращаться складские запасы цветных металлов, вырастут объёмы продукции из них.
Егор Петров
