По данным инсайдеров рынка, цены на алмазное сырьё российского монополиста резко поползли вниз на фоне аналогичных скидок южноафриканско-британской корпорации De Beers. Дисконт в начале декабря фиксировался в диапазоне 5–15%. Отраслевые эксперты полагают, что это не сезонная разовая уступка российской компании, а начало кардинальной смены стратегии её развития в условиях санкционных ограничений, уже проявившихся в изменении географии присутствия российского алмазодобытчика, рынках сбыта продукции и пуле контрагентов.
О сужении географии присутствия «Алросы» издание «Про Металл» не так давно уже писало (подробнее см. статью «Катока, которую мы потеряли»). А ведь ангольский совместный проект ещё и прибыль приносил российской компании: с момента начала добычи в 1995 году и по 2018 год «Алроса» в качестве дивидендов от своего долевого участия в проекте заработала свыше 464 млн долларов. Да и потом наверняка зарабатывала вплоть до момента продажи своей доли, просто в явном виде не показывала детально этого в своей отчётности (по косвенным признакам из опубликованной консолидированной финансовой отчётности по МСФО следует, что за I полугодие 2024 года компания благодаря «Катоке» заработала более 11 млрд рублей).
В рамках проекта «Катока» добывалось свыше 6,5 млн карат алмазов в год, а запасы соответствующего месторождения оценивались в 120 млн карат. С начала реализации проекта и до 2017 года объём добычи и реализации алмазов составил 93,5 млн карат, а продажи в денежном выражении — 7,3 млрд долларов. Прогнозировалось, что суммарный размер дивидендов для всех участников СП в 2017–2034 гг. составит 1,9 млрд долларов. Некоторое время назад партнёры договорились о совместной разработке расположенной неподалёку кимберлитовой трубки Луэле с запасами в 450 млн тонн алмазоносной руды, но теперь, видимо, «Алроса» выйдет и из этих договорённостей тоже.
Катока - крупнейшая в Анголе кимберлитовая трубка и четвертое в мире месторождение по объёму залежей и добыче алмазов, находящаяся на северо-востоке страны. С 1992 года добычу алмазов на этом месторождении осуществляет одноимённое горнорудное объединение, имеющее две обогатительные фабрики общей производительностью более 10 млн тонн руды в год
Избавить российского алмазодобытчика от доли в проблемном активе помогла всё та же структура государственного фонда Омана Maaden International Investment LLC, которая в январе текущего года выкупила у Группы «ИСТ» Александр Несиса 23,9% уставного капитала Polymetal International PLC (см. статью «НеИСТовый «Полиметалл» уходит из страны»). Аналитики ИК «БКС Мир инвестиций» сделку по выкупу доли «Алросы» оценивают в 220–260 млн долларов, или 7-8% капитализации российской компании. С одной стороны, вырученные деньги сейчас будут кстати с учётом планов по реанимированию рудника «Мир» (подробнее в материале «России нужен новый "Мир"») и диверсификации бизнеса (летом стало известно, что ПАО «Полюс» продало «Алросе» за 5,4 млрд рублей золоторудное месторождение Дегдеканское рудное поле (Дегдекан) в Тенькинском районе Магаданской области, добычу на котором планируется запустить в 2027 году). С другой стороны, пропал многолетний источник сырья, который не так быстро удастся заместить альтернативным.
Финансовое состояние «Алросы» тоже довольно нестабильное ввиду наложенных санкций (подробнее в статье «Неблагоприятная конъюнктура довлеет над "Алросой"»). Ранее сообщалось, что экспорт российских алмазов в Индию впервые начал снижаться в апреле 2024 года, одномоментно сократившись более чем на 20%. До этого объёмы ввозимых драгоценных камней из России росли год от года. Участники рынка объясняли это распродажей запасов до ужесточения западных санкций (страны G7 запретили импорт российских алмазов с 1 января 2024 года, а с 1 марта распространили запрет на поставки камней, обработанных в третьих странах).
Согласно опубликованному в конце ноября аналитическому обзору ИК «Велес Капитал», с мая 2024 года бумаги «Алросы» продемонстрировали падение на 35% на уровне ключевых российских индексов, отражая в том числе затяжной тренд на снижение мирового алмазного рынка. Несмотря на значительное сокращение импорта алмазов Индией, поддержку котировкам российской алмазодобывающей компании оказали потенциальные закупки камней Гохраном и низкая долговая нагрузка, обеспечивающая финансовую устойчивость в непростые времена. В 2025 году Минфин планирует продолжить поддержку «Алросы». В федеральном бюджете на 2025–2027 гг. на закупку драгоценных камней предусмотрено 1,5 млрд долларов, что соответствует 40–45% годовой алмазной выручки компании.
"Алроса" по итогам 9 месяцев 2024 года снизила чистую прибыль по РСБУ более чем в 3 раза, до 28,3 млрд рублей. Согласно отчётности компании, выручка снизилась на 30% до 166 млрд рублей, себестоимость — на 14% до 112,4 млрд рублей
Эксперты высказали предположение, что стоимость ценных бумаг компании, равно как циклический спад на мировом рынке алмазов, подошли к нижней точке. Согласно их прогнозу, в 2025-2026 гг. произойдёт оживление импорта алмазов со стороны ограночного сектора Индии благодаря исчерпанию избыточных запасов и сильному спросу на ювелирные изделия в мире и, в частности, в США. Возврат мирового потребления алмазов к нормальным уровням, дополненный сильно сократившимся предложением, по мнению аналитиков, неизбежно вызовет новый виток роста алмазных цен. В свою очередь, восстановление рынка алмазов и распродажа накопленных компанией запасов в совокупности со слабым рублём приведут к развороту в акциях «Алросы» на горизонте 2-3 лет. Это позволило ИК «Велес Капитал» установить целевую цену для бумаг российского алмазного монополиста на уровне 66,3 рубля с рекомендацией «Покупать».
Другой вопрос, что российский алмазодобытчик не находится в вакууме и вынужден в своей дальнейшей стратегии учитывать рыночную конъюнктуру. Сейчас алмазные компании, придерживающиеся стратегии «price-over-volume», сокращают предложение камней в целях поддержания уровня цен. Так, De Beers уменьшила производственный прогноз на 2024 года с 26–29 млн карат до 23–26 млн карат, в то время как «Алроса» объявила о приостановке добычи на наименее рентабельных месторождениях с 2025 года. Аналитики полагают, что из-за этого мировой алмазный рынок уже в следующем году может оказаться в состоянии дефицита: при возврате спроса к нормальным объёмам в 120–125 млн карат предложение окажется значительно ниже данного уровня на фоне сокращения объёмов добычи алмазов, что вызовет новый виток роста цен.
При этом эксперты предполагают, что главной причиной падения продаж российского алмазного монополиста в 2022–2024 гг. стало не столько санкционное давление, сколько общее снижение мирового рынка алмазов, от которого в равной степени пострадали все алмазодобытчики. Согласно их расчётам, реализация алмазов компании в 2022 году составила 33,4 млн карат, в 2023-м — 29,4 млн карат, а по итогам текущего года этот показатель опустится до рекордно низких 26,2 млн карат. При этом уровень добычи в 2022–2024 гг. оставался в пределах 34-35 млн карат, что привело к формированию избыточных запасов алмазов в объёме 15,3 млн карат «лишних» камней. Это соответствуют 40–45% среднеисторического объёма реализации «Алросы», и распродажа данных стоков даст мощный импульс финансовым показателям.
В "Алросе" отмечают, что добыча алмазов после избыточного предложения в 2015–17 гг. сократилась на 20% до 116 млн карат, стабилизировавшись на уровне ниже спроса. Ближайшие 10 лет объём предложения будет в районе 110–120 млн карат, что на 10% ниже 10-летнего среднего потребления рынка
Но это всё случится (если ничто не помешает этим планам) в будущем. А сейчас, по-видимому, акционерам компании придётся набраться терпения, не ожидая выплаты дивидендов по итогам II полугодия текущего года. На фоне значительно падения продаж «Алроса» перешла к распределению акционерам 50% чистой прибыли по МСФО вместо традиционного свободного денежного потока (FCF). По итогам I полугодия 2024 года дивиденд составил 2,5 рубля на акцию с доходностью 5,1% к текущим котировкам. Аналитики ИК «Велес Капитал» прогнозируют, что во II полугодии текущего года чистая прибыль российской алмазодобывающей компании уйдёт в отрицательную зону вследствие падения продаж алмазов и валютной переоценки долга, в связи с чем финальной выплаты за 2024 год может не быть. Если к 2026 году компании удастся войти в фазу активной распродажи накопленных запасов, то это в совокупности с возвратом к распределению FCF и слабым рублём обеспечит дивидендную выплату в размере 12,7 рубля на акцию.
Другие отраслевые эксперты тоже придерживаются мнения, что будущее «Алросы» должно быть светлее настоящего. «Компания сейчас действует в условиях двойного давления — затяжное падение рынка и санкционные ограничения. Снижение цен на алмазном рынке может продолжаться до тех пор, пока не наметится устойчивое восстановление трендов внутри основных экономик. Опасения инвесторов связаны ещё и с набирающими популярность искусственными алмазами, которые, конечно, не заменят крупные бриллианты из природного сырья, но могут значительно сузить физический рынок. И для "Алросы" логичными будут шаги по расширению линейки продукции наряду с более консервативным подходом к капзатратам и дивидендам», — отмечает руководитель управления аналитических исследований ИК «ИВА Партнерс» Дмитрий Александров.
Аналитик ИК «Цифра брокер» Кирилл Климентьев соглашается, что одной из причин для удешевления алмазного сырья стала популяризация синтетических бриллиантов. По его словам, искусственные камни становятся всё более востребованными благодаря их доступной цене и экологической устойчивости. К тому же современные технологии значительно улучшили их качество, что делает синтетические бриллианты привлекательной альтернативой натуральным, особенно для молодых потребителей. Другой причиной, по мнению эксперта, стало значительное накопление необработанных камней в Индии, где производится около 90% мировой огранки. Мировые лидеры алмазодобычи не могут этого не учитывать в своих планах. Например, «Алроса» ещё в прошлом году сократила добычу на 2,8% до 34,6 млн карат, в текущем году компания De Beers заявила о намерении сократить производство до 23–26 млн карат.
Индия — крупнейший экспортер алмазов в мире с долей 26,5%, а также мировой центр полировки и огранки камней. Импорт этой азиатской страной российских алмазов начал снижаться в апреле 2024 года, хотя ранее объемы ввозимых драгоценных камней из России росли год к году. В сентябре текущего года Индию закупила российского сырья всего 37 тыс. карат, что на 96% или в 25 раз меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года
Тем не менее «Алроса», судя по всему, планирует расширять свои балансовые запасы и диверсификацию своего бизнеса. Политолог Александр Мищенков считает важным звоночком то, что алмазный монополист зашёл в проект по освоению золоторудного месторождения «Дегдекан». Не осталось незамеченным для него и сотрудничество компании по направлению реэкспорта золота и алмазов через Армению, которая в статусе члена ЕАЭС импортирует эту продукцию из России без таможенных пошлин, значительно нарастив объёмы этого транзита за последние годы. Дальновидным шагом видится эксперту и готовность к сотрудничеству с африканской алмазодобывающей госкомпанией Zimbabwe Consolidated Diamond Company, которое проводит геологоразведочные работы по поиску новых месторождений алмазов на территории Зимбабве.
Но это всё снова будущее, близкое или далёкое. А выстоять предстоит сейчас, придумав за короткое время оптимальную стратегию противодействия конъюнктуре. Некоторые СМИ со ссылкой на неназванные источники сообщили на днях, что с началом зимы цены на российские алмазы подешевели в диапазоне от 5% до 15%. По словам производителей, этот вынужденный шаг призван сократить разрыв в ценах между продукцией «Алросы» и открытым рынком, который для некоторых категорий достигал от 20% до 25%. В то время как цены на тендерах и аукционах падали, российская компания вслед за De Beers придерживалась стратегии ограничения объёмов, а не снижения цен. Но теперь, кажется, оба конкурента решились на дисконт.
К сожалению, в самой «Алросе» никак не комментируют последние новости и по-прежнему публикуют производственные и финансовые итоги своей деятельности в ограниченном объёме. Разве что гендиректор российского алмазного монополиста Павел Маринычев, выступая на инвестиционном форуме ВТБ «Россия зовёт!», коснулся темы инвестиционных бриллиантов как инструмента долгосрочных вложений для сохранения частных капиталов. Он обратил внимание на стимулирующую меру государства в виде отмены НДС на покупку бриллиантов физлицами у банков, что дало очень серьёзный импульс развитию рынка инвестиций в бриллианты. А программа Alrosa Diamond Exclusive стала, по сути, пионером и маркетмейкером этого рынка. Сделает ли «Алроса» в будущем акцент на реализацию огранённых алмазов, её глава не уточнил, но на данный момент, по подсчётам аналитика ИК «Велес Капитал» Василия Данилова, доходы российского алмазодобытчика от реализации бриллиантов составляют примерно 200 млн долларов, что составляет 5-6% от выручки компании.
Дмитрий Смирнов
