Чёрно-цветные перспективы отрасли в рублях и долларах

За первые 6 месяцев текущего года эффективность работы металлургов и смежников оставляла желать лучшего, хотя иногда выигрывала в сравнении с показателями за аналогичный период прошлого года. Ранее издание «Про Металл» представило сравнительный анализ операционных итогов I полугодия компаний отрасли. Теперь пришло время поговорить об итогах их финансовой деятельности и установить степень корреляции между объёмами производства и прибылью.

Отработавшая I полугодие усиленными темпами «Северсталь», согласно опубликованным итогам по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО), получила за этот период 4,12 млрд рублей чистой прибыли, что на 89% меньше по сравнению с первыми 6 месяцами прошлого года. Показатель EBITDA упал на 46% год к году (г/г) до 42,34 млрд рублей, выручка сократилась на 14% г/г до 314,87 млрд рублей. Свободный денежный поток (FCF) компании составил -70,19 млрд рублей против -29,11 млрд рублей годом ранее. При этом инвестиции компании в январе — июне снизились на 38% г/г до 54,06 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA за отчётный период составила 13% против 22% годом ранее.

Чистый убыток группы ММК по МСФО по итогам первых 6 месяцев составил 19,1 млрд рублей против прибыли в размере 5,6 млрд рублей годом ранее. Выручка сократилась на 10% г/г до 282,3 млрд рублей в связи со снижением цен реализации. Показатель EBITDA сократился на 40,9% г/г до 24,7 млрд рублей. На конец июня чистый долг «Магнитки» упал до -80,7 млрд рублей против -69,7 млрд рублей годом ранее. Денежная подушка на балансе компании увеличилась до 135,6 млрд рублей, что обеспечивает высокий запас финансовой прочности.

НЛМК представил ожидаемо слабые финансовые результаты за I полугодие 2026 года. Выручка холдинга по МФСО в отчётном периоде сократилась на 11,6% г/г до 387,7 млрд рублей, чистая прибыль — на 54% г/г до 20,5 млрд рублей, показатель EBITDA — на 32% г/г до 57,2 млрд рублей. FCF перешёл в отрицательные значения и составил -15,1 млрд рублей против 1,2 млрд рублей в I полугодии 2025 года, в том числе из-за увеличения торговой и прочей дебиторской задолженности на 33,2 млрд рублей. Капитальные затраты сократились на 32% г/г до 34,6 млрд рублей.

Отчитавшаяся пока только по РСБУ ТМК за I полугодие 2026 года получила чистый убыток в 20,25 млрд рублей против прибыли 22,04 млрд рублей годом ранее. Полугодовая выручка компании снизилась на 29,6% г/г до 145,695 млрд рублей. Себестоимость продаж уменьшилась в 1,56 раза г/г до 122,656 млрд рублей. В то же время валовая прибыль составила 23,039 млрд рублей, увеличившись в 1,53 раза по сравнению с аналогичным показателем 2025 года. Долгосрочные обязательства по состоянию на 30 июня выросли до 231,007 млрд рублей с 174,759 млрд рублей на конец прошлого года. Краткосрочные обязательства увеличились с 236,969 млрд рублей до 331,435 млрд рублей.

Отчётность «Распадской» по МСФО за I полугодие сильной тоже не назовёшь. Выручка компании упала на 4% г/г до 57,9 млрд рублей, чистый убыток сократился с 16,6 млрд рублей до 8,3 млрд рублей, показатель EBITDA составил 610 млн рублей против -7,8 млрд рублей годом ранее. Валовая прибыль выросла на четверть до 14,9 млрд рублей, капитальные вложения снизились с 9,8 млрд рублей до 7,8 млрд рублей. Объём продаж сохранился на уровне прошлого года и составил 6,5 млн тонн угольной продукции. FCF в I полугодии остался отрицательный и составил -6,2 млрд рублей. Чистый долг «Распадской» на конец июня 2026 года составил -2,9 млрд рублей против -5,7 млрд рублей годом ранее.

Чистый убыток угольной компании «Южный Кузбасс» по РСБУ в I полугодии текущего года сократился в 1,5 раза относительно января — июня 2025 года и составил 7,5 млрд рублей. За тот же период выручка уменьшилась на 17% г/г до 10,2 млрд рублей. В структуре доходов продажа угля заняла 94,5% против 98,3% годом ранее. Коммерческие расходы удалось сократить в 2,3 раза до 1,15 млрд рублей, управленческие — в 2,2 раза до 2,11 млрд рублей. Дебиторская задолженность на 30 июня сократилась до 5,8 млрд рублей с 5,9 млрд рублей на конец 2025 года. Долгосрочные обязательства сократились с 107,2 млрд рублей до 103,9 млрд рублей, краткосрочные — с 62,8 млрд рублей до 60,3 млрд рублей.

Выручка «Русала» по МСФО по итогам I полугодия 2026 года выросла на 10,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 8,33 млрд долларов, чистая прибыль достигла 419 млн долларов против чистого убытка в 87 млн долларов годом ранее. Полугодовая EBITDA компании увеличилась на 64,4% г/г до 1,230 млрд долларов с рентабельностью 14,8% против 9,9% годом ранее. В то же время FCF остался отрицательным на фоне оттока средств в оборотный капитал и составил -659 млн долларов. На конец июня 2026 года чистый долг «Русала» увеличился на 20,6% г/г до 8,901 млрд долларов.

Выручка «Норильского никеля» за тот же отчётный период выросла на 28,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 8,30 млрд долларов, чистая прибыль — на 137,6% г/г до 2 млрд долларов, показатель EBITDA — на 49,6% до 3,94 млрд долларов. Чистый долг остался на стабильном уровне около 9,06 млрд долларов. Соотношение чистого долга к EBITDA составило 1,3x против 1,6x годом ранее. FCF сократился на 20% до 1,15 млрд долларов, скорректированный FCF вырос на 8% до 243 млн долларов. Капитальные затраты компании выросли на 26% г/г до 1,4 млрд долларов.

Корпорация «ВСМПО-Ависма» по итогам I полугодия 2026 года по РСБУ получила чистый убыток 7,22 млрд рублей, тогда как годом ранее её прибыль составила 8,66 млрд рублей. Выручка за отчётный период снизилась на 19,4% г/г до 31,65 млрд рублей. Поступления от продажи продукции снизились с 53,22 млрд рублей до 31,13 млрд рублей. Кредиторская задолженность к концу июня уменьшилась с 41,9 млрд рублей на конец 2025 года до 40,21 млрд рублей.

Выручка «Русолово» по РСБУ за I полугодие составила 8,89 млрд рублей, увеличившись на 88,3% год к году. Чистая прибыль компании за тот же период составила 12 млн рублей против убытка в 352 млн рублей годом ранее.

Чистая прибыль ПАО «Полюс» по РСБУ за первые 6 месяцев текущего года составила 64,58 млрд рублей, что на 31,4% ниже показателя за аналогичный период прошлого года. Чистая прибыль сократилась на 31,4% г/г до 64,58 млрд рублей, прибыль до налогообложения — на 32% г/г до 63,1 млрд рублей (снижение примерно на 32% г/г). Убыток от продаж сократился на 14% в годовом выражении и составил 211,2 млн рублей.

У «Селигдара» в отчётном периоде суммарная выручка от продаж по РСБУ составила 40,8 млрд рублей, что превышает показатель прошлого года на 43%. В частности, выручка от реализации произведённого золота выросла на 35% г/г до 32,2 млрд рублей, выручка от реализации оловянного, вольфрамового и медного концентрата увеличилась до 8,6 млрд рублей по сравнению с 4,5 млрд рублей годом ранее на фоне роста объёмов продаж и средней цены реализации концентратов. В частности, объём реализации оловянного концентрата увеличился на 25% г/г при росте средней цены реализации на 47%. Объём реализации золота (для консолидированной выручки по МСФО) увеличился на 4% г/г до 2,936 тонны.

Чистый убыток «Алросы» по МСФО по итогам первых шести месяцев 2026 года составил 9,5 млрд рублей против чистой прибыли в 40,598 млрд рублей за аналогичный период прошлого года. Выручка за январь — июнь упала на 32,8% г/г до 90,3 млрд рублей. Полугодовая EBITDA компании упала на 61,3% г/г до 14,3 млрд рублей с рентабельностью 15,6% против 27,0% годом ранее. FCF алмазодобытчика в отчётном периоде остался отрицательным и составил -16,9 млрд рублей, а чистый долг на этом фоне на конец июня текущего года вырос на 83,9% г/г до 112,1 млрд рублей с высоким значением чистый долг/EBITDA 3,2x.

Эксперта по промышленной стратегии Александра Мищенкова прямая корреляция итогов операционной и финансовой деятельности в I полугодии 2026 года не удивляет. А вот настораживает, например, то, что «Северсталь» наращивает объёмы продаж в ущерб EBITDA и чистой прибыли, что, согласно дивидендной политике компании, исключает выплаты её акционерам при отрицательном FCF. «Момент истины для "Северстали" настанет в 2027 году, когда будут понятны рентабельность и эффективность после полной модернизации ЧерМК», — уверен он.

Что касается других крупных игроков чермета, то аналитик считает, что стратегия менеджмента НЛМК будет строиться вокруг борьбы за кадры и повышения операционной эффективности. Про ММК он уверен, что компания сконцентрируется на сохранении доли своего присутствия на внутрироссийском рынке и СНГ, так как показатели последней отчётности требуют дальнейшего повышения эффективности производства и снижения себестоимости стали.

Наиболее устойчивы к конъюнктуре, по мнению господина Мищенкова, золотодобытчики. «При текущем комфортном показателе "чистый долг/EBITDA" на уровне 1,1x "Полюсу" предстоит пройти пик погашений по заёмному капиталу в 2028 году, когда выплаты достигнут рекордных 7,54 млрд долларов. Успешный запуск ключевых проектов способен кардинально изменить инвестиционный профиль "Селигдара" лет через пять. А ставшая уже операционно прибыльной группа «БТС-Золото» может к 2028 году вернуться к дивидендным выплатам», — резюмирует эксперт.

Аналитик ФГ «Финам» Егор Вершинин добавляет, что в целом динамика российских металлургов соответствует мировому циклу: избыток предложения стали из Китая давит на цены, а производители в разных регионах проходят циклическое дно. При этом крепкий рубль и санкционные дисконты усиливают давление на финансовые показатели российских компаний по сравнению с зарубежными аналогами. Основными рисками для эмитентов сектора «Металлы и добыча» он называет слабый строительный спрос, возможное ужесточение льготной ипотеки и более длительный период жёсткой денежно-кредитной политики.

В свою очередь, ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов замечает, что финансовые результаты российских сталеваров по итогам I полугодия текущего года оказались ожидаемо слабыми на фоне более низких цен реализации основной продукции. В то же время «Норникель» порадовал мощным ростом финансовых показателей благодаря более высоким мировым ценам на цветные металлы, а заявление финансового директора компании об актуализации вопроса о дивидендах делает никелевого гиганта одним из самых интересных эмитентов в секторе «Металлы и добыча». «Мы рекомендуем с осторожностью смотреть на бумаги сталеваров, нашими фаворитами остаются "Норникель", "Русал" и "Полюс", — добавляет он. — При этом необходимо учитывать и риски, присущие всем компаниям сектора: крепкий рубль, отказ от дивидендов и возможное увеличение налоговой нагрузки на компании, получающие повышенные доходы».

Дмитрий Смирнов