Первые шесть месяцев текущего года дались «Алросе» нелегко. Выручка сократилась на четверть по сравнению с аналогичным показателем за I полугодие 2024 года, свободный денежный поток сократился более чем в 10 раз, чистый долг, напротив, вырос в 10 раз на фоне снижения запасов алмазов компании. Основной прирост прибыли обеспечила продажа доли в ангольском горнорудном обществе «Катока», хотя выгодной эту сделку назвать нельзя. И хотя инвесторов такая картина пока не отпугивает, эксперты опасаются, что дальше дела у компании пойдут ещё хуже.
Согласно отчётности по МСФО, выручка «Алросы» в I полугодии 2025 года составила 134,25 млрд рублей, что на 25% ниже прошлогодней за аналогичный период. Себестоимость продаж уменьшилась на 17% г/г и составила 94,87 млрд рублей. Оценка запасов алмазов по данным на 30 июня упала до 115,85 млрд рублей с 129,9 млрд рублей. Показатель EBITDA за первые 6 месяцев текущего года сократился на 42% г/г до 37,1 млрд рублей, FCF упал до 2,61 млрд рублей с 38,03 млрд рублей годом ранее. Чистый долг компании вырос до 60,97 млрд рублей с 6,34 млрд рублей, соотношение чистый долг/EBITDA увеличилось до 1,18x с 0,05x годом ранее.
Чистая прибыль алмазного монополиста в отчётном периоде выросла на 11% г/г до 40,6 млрд рублей. На показатель повлияли операционные доходы в общей сумме 28,7 млрд рублей, из которых 6,75 млрд рублей составил доход от продажи в 2024 году 41% долей в ангольском ГРО «Катока» дочерней компании фонда Омана Maaden International Investment LLC. Вознаграждение от этой сделки составило 15,942 млрд рублей, также «Алроса» переуступила права требования на задолженность по дивидендам от «Катоки», которая оценивается в 19,02 млрд рублей.
Основанное в 1992 году ГРО "Катока" — это первая в истории Анголы горнодобывающая компания, работающая на одноимённом месторождении в провинции Лунда Сул. Предприятие имеет две обогатительные фабрики общей производительностью более 10,0 млн тонн руды в год. Ежегодно ГРО добывает и реализует порядка 6,8 млн каратов алмазов, а запасы месторождения оцениваются в 120 млн карат. "Алроса" на правах соучредителя получала дивиденды от своего пакета в "Катоке" (с момента начала добычи в 1995 году и по 2018 год около $464 млн), не имея доли в продажах
В самой компании слабые финансовые результаты I полугодия объясняют кризисом из-за роста популярности синтетических бриллиантов и прогнозируют сохранение сложной ситуации на рынке алмазов в краткосрочной перспективе, так как «избыток запасов в мидстриме, дисбаланс между спросом и предложением продолжат давить на цены и ограничат потенциал продаж». Собственно, примерно такая же картина наблюдалась и по итогам 2024 года (подробнее см. статью «Грани бизнеса "Алросы" потускнели»), что заставило менеджмент изменить стратегию развития компании (подробнее в материале «От рационализации до приватизации один карат»). Однако пока это не сильно огорчает инвесторов: акции «Алросы» в день выхода отчётности в моменте подешевели почти на 3%, но уже к вечеру отыграли назад половину падения, а в последующие дни практически вернулись к прежним уровням.
Не теряют надежды на улучшение ситуации и сами алмазодобытчики, так как огранщики традиционно готовятся к осенне-зимнему сезону с высоким спросом на украшения, в том числе за счёт праздничных продаж. В начале II полугодия экспорт и импорт алмазов на международном рынке активизировался ещё и на фоне ожидаемого введения США с 27 августа новых пошлин в 50% на товары из Индии. Однако с учётом того, что Америка обеспечивает около половины мирового потребления ювелирно-бриллиантовых изделий, ценовая конъюнктура на этом рынке может существенно измениться с началом осени, а часть дополнительных расходов будет переложена на плечи конечного потребителя, который, в свою очередь, может снизить свой интерес к соответствующей продукции.
Но пока обстановка на алмазном рынке оптимистичная. В июле Индия, которая обеспечивает почти 90% огранки алмазов в мире, увеличила импорт необработанных камней на 28% г/г до 10 млн карат. Это следует из предварительных данных Совета по содействию экспорту драгоценных камней и ювелирных изделий Индии (GJEPC). Стоимость закупок выросла на 26% до 1,15 млрд долларов. Относительно июня импорт алмазов в страну подскочил на 31,6% в каратах и на 19,8% в денежном выражении. Июльские показатели стали максимальными с апреля, когда эта страна импортировала 10,5 млн карат стоимостью 1,2 млрд долларов. При этом экспорт индийских бриллиантов в прошлом месяце увеличился на 9% г/г до 1,3 млн карат, стоимость поставок — на 17,8% г/г до 1,07 млрд долларов. Месяц к месяцу отгрузки подскочили на 22% и 37,6% соответственно.
Сегодня "Алроса" — это преимущественно государственная компания. У РФ в лице Росимущества 33% акций компании, Республика Саха (Якутия) владеет 25% плюс одна акция. Ещё 8% акций принадлежат якутским улусам. Free float "Алросы", согласно последним опубликованным данным, составляет около 34%
Инвестиционные компании пока внимательно наблюдают за развитием событий, поставив акции «Алросы» на пересмотр. «Сейчас это явно не самый интересный объект для портфельного инвестора. Мировой рынок алмазов и бриллиантов остаётся в кризисе, спрос и цены на натуральные камни находятся на исторически низком уровне. Пока не видно убедительных доказательств разворота ситуации, а фиксируемый в июле рост импорта алмазов Индией может оказаться разовым явлением, если не будет поддержан тенденцией следующих месяцев, — замечает аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачёв. — Акции компании могут вырасти вместе со всем рынком на фоне снижения геополитической напряженности. Также, будучи в основном экспортёром, "Алроса" может оказаться в числе бенефициаров ослабления валютного курса рубля. Однако других самостоятельных драйверов роста для акций компании пока не просматривается».
Неясной, по мнению эксперта, становится перспектива выплаты «Алросой» дивидендов за I полугодие 2025 года. По действующей дивидендной политике компания платит не менее 50% чистой прибыли при условии, что отношение чистого долга к EBITDA составляет не выше 1,5х. Хотя этот коэффициент и увеличился до 1,4х, он всё ещё позволяет платить дивиденды. «Если за базу расчёта будет взята полная сумма прибыли, то дивиденды могут составить около 2,8 рубля на акцию, а доходность — около 6%. А если за основу возьмут прибыль, скорректированную за вычетом разовых факторов, то дивидендов, скорее всего, не будет с учётом снижения FCF», — поясняет он.
Ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов хотя и признаёт, что результаты работы «Алросы» за первые шесть месяцев текущего года оказались лучше его ожиданий, но всё-таки характеризует динамику ключевых финансовых показателей компании как слабую на фоне более низких цен реализации алмазов и укрепления рубля. А вот сумму продажи доли в ангольском проекте он считает оправданной. «В январе 2018 года "Катока" была оценена в 854 млн долларов или 48,3 млрд рублей, в то время как в мае 2025 года проект уже оценили в 488 млн долларов или 38,9 млрд рублей. В итоге за семь с небольшим лет оценка актива упала на 43% в долларах и на 19% в рублях при неизменном объёме годовой добычи алмазов в 6,5 млн карат. Однако стоит отметить, что на начало 2018 года мировой рынок алмазов находился на пике и чистый импорт алмазов в Индию превышал 160 млн карат, а сейчас данный показатель чуть превышает 90 млн карат», — поясняет эксперт.
По словам Главы Якутии Айсена Николаева, "Алроса" является эталоном социальной ответственности бизнеса не только в масштабах страны, но и глобальной экономики. За последние 10 лет компания направила в бюджеты разных уровней более 631 млрд рублей, что составляет 35% собственных доходов консолидированного бюджета республики. Налоговые отчисления "Алросы" за период 2015—2024 гг. превысили 435 млрд рублей. Кроме того, дивиденды, направленные в бюджет Якутии, составили более 152 млрд рублей
Господин Данилов ожидает, что во II полугодии 2025 года финансовые результаты «Алросы» продолжат негативный тренд по причине слабого спроса на алмазы со стороны Индии и падения цен реализации. В то же время, текущее финансовое состояние российского алмазного монополиста он характеризует как устойчивое, что позволяет обходиться без дополнительных мер господдержки. С этим соглашается и Алексей Калачёв, который тоже не видит повода для обращения к государству за поддержкой: «Компания хотя и снижает показатели, но пока не убыточна. К тому же, правительство уже обещало ей такую опцию, как покупка алмазов в Гохран в случае крайней необходимости». Добавляет оптимизма аналитику и тот факт, что «Алроса» явно нацелилась на диверсификацию бизнеса за счёт расширения сегмента золотодобычи.
Политолог и промышленный эксперт Александр Мищенков в целом согласен с коллегами, но продолжение диверсификации в смежные бизнесы не считает эффективной стратегией для «Алросы» (подробнее в статье «"Алроса" на одних алмазах не протянет»). «Золоторудный проект "Дегдекан" завершил геологоразведку, фактически продолжавшуюся 30 лет, но официальные прогнозы выхода на проектную мощность производства золота датируются 2030-м годом. Если компания не начнёт добычу руды в 2028 году, то и эти сроки будут сдвинуты, — поясняет он. — Скорее, сегодня можно говорить о том, что "Алроса" нуждается в ускоренном развитии своих основных инвестпроектов — разработка рудника «Мир-Глубокий» и строительство карьера и ЗИФ на месторождении Дегдекан. Господдержка данных инициатив имеет наибольший экономический смысл для развития алмазодобывающей компании».
Дмитрий Смирнов
