Показатели НЛМК показывают схожую динамику с другими крупными представителями отечественного чермета. Основное снижение показателей группы обусловлено слабым внутренним спросом, а давление на финансовую устойчивость, наряду с другими факторами, оказывает возросшая налоговая нагрузка. Однако финансовые аналитики отмечают более выгодное положение комбината среди конкурентов из-за сохранения значительной доли экспорта и надеются на продолжение выплат дивидендов его акционерам.
ПАО «Новолипецкий металлургический комбинат» завершило I квартал 2025 года с чистым убытком по РСБУ в размере 1,234 млрд рублей против чистой прибыли 17,179 млрд рублей годом ранее. Снижение выручки с января по март составило 14% г/г до 163,28 млрд рублей, валовой прибыли —48% до 23,23 млрд рублей. Прибыль от продаж уменьшилась в 11 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 1,87 млрд рублей. Дебиторская задолженность комбината по итогам I квартала составила 130,3 млрд рублей, кредиторская — 90,3 млрд рублей. На конец 2024 года показатели превышали 178,2 млрд рублей и 97,3 млрд рублей соответственно. Также НЛМК в отчётности отразил суммарный эффект от пересчёта налогов после повышения ставки до 25%. В 2024 году отложенный налог на прибыль составил 8,9 млрд рублей, текущий — 4,7 млрд рублей. Сумма увеличения отложенных налоговых активов и обязательств в результате увеличения ставки налога на прибыль с 2025 года составила 1,511 млрд рублей и 6,839 млрд рублей соответственно.
Чуть ранее вышел отчёт НЛМК за 2024 год, согласно которому за отчётный период производство стали по всей группе компаний по сравнению с 2023 годом сократилось на 2,1% до 14,3 млн тонн, продажи металлопродукции снизились на 1,6% г/г до 15 млн тонн. Выручка холдинга по МСФО за прошлый год выросла на 5% г/г до 979,6 млрд рублей, а чистая прибыль упала на 42% г/г до 121,9 млрд рублей. EBITDA снизилась на 6% г/г до 256,887 млрд рублей, рентабельность по EBITDA составила 26% против 29% годом ранее. Чистый долг НЛМК на конец года находился на отрицательной отметке: -10,213 млрд рублей против -159,638 млрд рублей на конец 2023 года. Соотношение чистый долг/EBITDA находилось на отметке минус 0,04х (минус 0,58х годом ранее). Свободный денежный поток (FCF) уменьшился на 35% до 84 млрд рублей на фоне роста капитальных затрат (113,4 млрд рублей в 2024 году против 79,8 млрд рублей в 2023 году).
Новым президентом ПАО «Новолипецкий металлургический комбинат» в январе 2024 года был избран старший вице-президент компании Сергей Каратаев. До него эту руководящую должность с 2018 года занимал Григорий Федоришин. Сергей Каратаев более 20 лет занимал руководящие финансовые позиции в компаниях «Разгуляй», «Россельмаш», Novartis International AG, UCL Holding, НЛМК, ПГК
Итоги 2024 года коррелируют с ранее опубликованной отчётностью НЛМК за тот же период по РСБУ (подробнее см. статью «За 2024 год НЛМК серьёзно просел по российским меркам»). В самой компании не слишком успешные итоги прошлого года объяснили сокращением спроса со стороны конечных потребителей на рынке стальной продукции, в частности со стороны строительной и энергетической отраслей, а также общими тенденциями развития металлургического сектора и сопутствующих индустрий (подробнее в материале «Чёрные перспективы»).
Тем не менее, после публикации отчётностей ФГ «Финам» открыла торговую идею «покупать акции НЛМК» с целью 159 рублей за штуку с горизонтом инвестирования 2-4 недели и потенциальной доходностью 28%. При объёме позиции 7% и выставлении стоп-заявки на уровне 117,1 рублей риск на портфель, по оценке финансистов, составит 0,37%. Соотношение прибыль/риск они оценивают в 5,4 с учётом того, что холдинг сохраняет все признаки финансовой устойчивости, включая небольшой долг и чистую денежную позицию.
В частности, аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачёв отмечает, что преимуществом НЛМК по сравнению с другими крупными представителями российского чермета в прошлом году стало сохранение экспорта. «Хотя НЛМК не раскрывает подробностей операционной деятельности, мы знаем, что около 23% прокатных мощностей группы расположено в ЕС и около 19% в США. Американские заградительные пошлины на стальную продукцию из России, поднятые до 70%, сделали поставку слябов абсолютно нерентабельной и заставили компанию искать других поставщиков слябов для своего американского подразделения. А вот продление до 2028 года квоты на поставку стальной заготовки в Европу, по всей видимости, позволили НЛМК сохранить не только участие в европейском производстве проката, но и значительную часть экспорта в ЕС стальной заготовки», — поясняет он.
В 2024 году НЛМК сократил выпуск стали на 2,1% до 14,3 млн тонн. В I квартале 2025 года комбинат переломил понижательный тренд, увеличив производство стали, и по итогам года планирует увеличить выпуск продукции в целом по группе
Господин Калачёв прогнозирует, что по итогам 2025 года основные показатели НЛМК будут примерно соответствовать прошлогодним. «Хотя в первой половине 2025 года спад в потреблении стали продолжается, ожидаемое снижение ключевой ставки может оживить инвестиционную активность и спрос на сталь во второй половине года, а последующее ослабление рубля к иностранным валютам вернет рентабельность экспорту металлопродукции», — заключает эксперт и, исходя из итогового показателя FCF по результатам 2024 года, допускает выплату дивидендов за прошлый год в размере 14 рублей на акцию с доходностью около 11% и примерно столько же по итогам текущего года.
С ним соглашается и ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов, оценивая потенциальную выплату за прошлый год в размере 14 рублей на акцию с доходностью 11,2% к текущим котировкам. В то же время он допускает, что руководство НЛМК вполне может снизить коэффициент выплат или вообще поставить дивиденды на паузу, предпочтя оставить кэш внутри компании в условиях непростой конъюнктуры. При этом эксперт указывает на то, что на фоне отчитавшихся ранее «Северстали» и ММК сокращение показателей прибыльности у НЛМК оказалось наименьшим, так как компания по-прежнему сохраняет значительную долю экспорта в структуре выручки.
Ещё более острожен в прогнозах аналитик ИК «Цифра брокер» Иван Ефанов. По его мнению, цифры в последних отчётах холдинга указывают на дно цикла, сравнимого по динамике с 2016 годом. «Компания увеличивает капитальные затраты, что также характерный признак устойчивого падения спроса на сталь. По итогам 2024 года компании удалось удержать свободный денежный поток в положительной зоне, что позволяет надеяться на дивиденды. Ранее компания выплачивала свыше 100% от FCF, и если выплата будет объявлена, то по нашим консервативным оценкам она может составить около 12 рублей на акцию, что даёт дивидендную доходность около 9,6% к текущей цене бумаг НЛМК», — заключает он.
Дмитрий Смирнов
