Показатели НЛМК показывают схожую динамику с другими крупными представителями отечественного чермета. Основное снижение показателей группы обусловлено слабым внутренним спросом, а давление на финансовую устойчивость, наряду с другими факторами, оказывает возросшая налоговая нагрузка. Однако финансовые аналитики отмечают более выгодное положение комбината среди конкурентов из-за сохранения значительной доли экспорта и надеются на продолжение выплат дивидендов его акционерам.
ПАО «Новолипецкий металлургический комбинат» завершило I квартал 2025 года с чистым убытком по РСБУ в размере 1,234 млрд рублей против чистой прибыли 17,179 млрд рублей годом ранее. Снижение выручки с января по март составило 14% г/г до 163,28 млрд рублей, валовой прибыли —48% до 23,23 млрд рублей. Прибыль от продаж уменьшилась в 11 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 1,87 млрд рублей. Дебиторская задолженность комбината по итогам I квартала составила 130,3 млрд рублей, кредиторская — 90,3 млрд рублей. На конец 2024 года показатели превышали 178,2 млрд рублей и 97,3 млрд рублей соответственно. Также НЛМК в отчётности отразил суммарный эффект от пересчёта налогов после повышения ставки до 25%. В 2024 году отложенный налог на прибыль составил 8,9 млрд рублей, текущий — 4,7 млрд рублей. Сумма увеличения отложенных налоговых активов и обязательств в результате увеличения ставки налога на прибыль с 2025 года составила 1,511 млрд рублей и 6,839 млрд рублей соответственно.
Чуть ранее вышел отчёт НЛМК за 2024 год, согласно которому за отчётный период производство стали по всей группе компаний по сравнению с 2023 годом сократилось на 2,1% до 14,3 млн тонн, продажи металлопродукции снизились на 1,6% г/г до 15 млн тонн. Выручка холдинга по МСФО за прошлый год выросла на 5% г/г до 979,6 млрд рублей, а чистая прибыль упала на 42% г/г до 121,9 млрд рублей. EBITDA снизилась на 6% г/г до 256,887 млрд рублей, рентабельность по EBITDA составила 26% против 29% годом ранее. Чистый долг НЛМК на конец года находился на отрицательной отметке: -10,213 млрд рублей против -159,638 млрд рублей на конец 2023 года. Соотношение чистый долг/EBITDA находилось на отметке минус 0,04х (минус 0,58х годом ранее). Свободный денежный поток (FCF) уменьшился на 35% до 84 млрд рублей на фоне роста капитальных затрат (113,4 млрд рублей в 2024 году против 79,8 млрд рублей в 2023 году).
Новым президентом ПАО «Новолипецкий металлургический комбинат» в январе 2024 года был избран старший вице-президент компании Сергей Каратаев. До него эту руководящую должность с 2018 года занимал Григорий Федоришин. Сергей Каратаев более 20 лет занимал руководящие финансовые позиции в компаниях «Разгуляй», «Россельмаш», Novartis International AG, UCL Holding, НЛМК, ПГК
Итоги 2024 года коррелируют с ранее опубликованной отчётностью НЛМК за тот же период по РСБУ (подробнее см. статью «За 2024 год НЛМК серьёзно просел по российским меркам»). В самой компании не слишком успешные итоги прошлого года объяснили сокращением спроса со стороны конечных потребителей на рынке стальной продукции, в частности со стороны строительной и энергетической отраслей, а также общими тенденциями развития металлургического сектора и сопутствующих индустрий (подробнее в материале «Чёрные перспективы»).
Тем не менее, после публикации отчётностей ФГ «Финам» открыла торговую идею «покупать акции НЛМК» с целью 159 рублей за штуку с горизонтом инвестирования 2–4 недели и потенциальной доходностью 28%. При объёме позиции 7% и выставлении стоп-заявки на уровне 117,1 рубля риск на портфель, по оценке финансистов, составит 0,37%. Соотношение прибыль/риск они оценивают в 5,4 с учётом того, что холдинг сохраняет все признаки финансовой устойчивости, включая небольшой долг и чистую денежную позицию.
В частности, аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачёв отмечает, что преимуществом НЛМК по сравнению с другими крупными представителями российского чермета в прошлом году стало сохранение экспорта. «Хотя НЛМК не раскрывает подробностей операционной деятельности, мы знаем, что около 23% прокатных мощностей группы расположено в ЕС и около 19% в США. Американские заградительные пошлины на стальную продукцию из России, поднятые до 70%, сделали поставку слябов абсолютно нерентабельной и заставили компанию искать других поставщиков слябов для своего американского подразделения. А вот продление до 2028 года квоты на поставку стальной заготовки в Европу, по всей видимости, позволили НЛМК сохранить не только участие в европейском производстве проката, но и значительную часть экспорта в ЕС стальной заготовки», — поясняет он.
В 2024 году НЛМК сократил выпуск стали на 2,1% до 14,3 млн тонн. В I квартале 2025 года комбинат переломил понижательный тренд, увеличив производство стали, и по итогам года планирует увеличить выпуск продукции в целом по группе
Господин Калачёв прогнозирует, что по итогам 2025 года основные показатели НЛМК будут примерно соответствовать прошлогодним. «Хотя в первой половине 2025 года спад в потреблении стали продолжается, ожидаемое снижение ключевой ставки может оживить инвестиционную активность и спрос на сталь во второй половине года, а последующее ослабление рубля к иностранным валютам вернёт рентабельность экспорту металлопродукции», — заключает эксперт и, исходя из итогового показателя FCF по результатам 2024 года, допускает выплату дивидендов за прошлый год в размере 14 рублей на акцию с доходностью около 11% и примерно столько же по итогам текущего года.
С ним соглашается и ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов, оценивая потенциальную выплату за прошлый год в размере 14 рублей на акцию с доходностью 11,2% к текущим котировкам. В то же время он допускает, что руководство НЛМК вполне может снизить коэффициент выплат или вообще поставить дивиденды на паузу, предпочтя оставить кэш внутри компании в условиях непростой конъюнктуры. При этом эксперт указывает на то, что на фоне отчитавшихся ранее «Северстали» и ММК сокращение показателей прибыльности у НЛМК оказалось наименьшим, так как компания по-прежнему сохраняет значительную долю экспорта в структуре выручки.
Ещё более острожен в прогнозах аналитик ИК «Цифра брокер» Иван Ефанов. По его мнению, цифры в последних отчётах холдинга указывают на дно цикла, сравнимого по динамике с 2016 годом. «Компания увеличивает капитальные затраты, что также характерный признак устойчивого падения спроса на сталь. По итогам 2024 года компании удалось удержать свободный денежный поток в положительной зоне, что позволяет надеяться на дивиденды. Ранее компания выплачивала свыше 100% от FCF, и если выплата будет объявлена, то по нашим консервативным оценкам она может составить около 12 рублей на акцию, что даёт дивидендную доходность около 9,6% к текущей цене бумаг НЛМК», — заключает он.
Дмитрий Смирнов P.S. Уже после публикации материала стало известно, что совет директоров НЛМК рекомендовал общему собранию акционеров ПАО "НЛМК" прибыль компании по результатам 2024 года не распределять, дивиденды не выплачивать.
