В России предприятия переживают бурный рост просроченной кредиторской задолженности. В аналитической записке Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) говорится, что к текущему моменту ситуация начинает напоминать ковидные времена 2020 года, когда бизнес резко лишился большей части прибыли.
При этом сейчас ситуация выглядит хуже, чем пять лет назад. Если тогда на шестой месяц шока «просрочка» увеличилась на девять процентов, то теперь — на 11,6 процента, а в обрабатывающей промышленности с 25,5 процента против 38,8 процента.
Цены на сталь и металлолом находятся на локальных минимумах: сталь — около уровней 2023 года, лом — на уровне 2019 года
Из 37 проанализированных ЦМАКП отраслей 13 демонстрируют растущую зависимость от поставщиков при формировании оборотного капитала. Эксперты отмечают, что финансовые проблемы испытывают такие отрасли, как добыча угля, ремонт оборудования, металлургия и другие. Эти сферы экономики наиболее зависимы от спроса, банковского кредитования — в 90% таких компаний оборудование является залоговым объектом по овердрафтам, используемым ранее в качестве пополнения оборотки.
Опрошенные эксперты считают, что повышение кредитных ставок, снижение спроса, затруднение логистических цепочек — прямая дорога к банкротству.
Что такое кредиторская задолженность в бизнесе?
Это показатель, который отражает все взятые и не оплаченные обязательства в бизнесе. По сути, «кредиторкой» можно назвать все деньги, которые компания должна — банку за кредит, налоговой, поставщикам, сотрудникам и учредителям.
В отчёте признаётся, что официальная доля просроченной задолженности в совокупном объёме невелика и пока далека от критической, но есть подозрение, что фактический уровень в несколько раз выше того, что компании отражают в своих документах. Аналитики предполагают, что ускоренный рост неплатежей по кредиторской задолженности связан со снижением обеспеченности производственного оборота деньгами по мере роста ставок (оно началось в середине 2023 года). В 2024-2025 гг. реальные (с поправкой на инфляцию) остатки средств на рублёвых расчётных счетах предприятий снизились по сравнению с предшествующими годами примерно на 10%. Но, как известно, производство при этом выросло, чтобы, видимо, достичь своего предела в 2024 году.
В Центробанке наблюдают похожую картину. Его мониторинг предприятий показал, что недостаток средств для финансирования оборотного капитала после роста издержек и дефицита кадров вошел в тройку главных проблем бизнеса. В июне с ним столкнулось каждое шестое предприятие.
Проблемы начались не сейчас. По данным Росстата, на конец марта общая кредиторская задолженность российских предприятий составляла 120 трлн руб., из которых просрочено было 5,5 трлн руб., или 4,6%, в том числе 3,5 трлн руб. – поставщикам. «Просрочка» составляла 7 трлн руб. По промышленности доля выше: 6,9%.
Что происходит с экономикой и как увеличение кредиторской задолженности может сказаться в будущем на бизнесе, а именно на перспективах металлургических предприятий?
Мнения экспертов:
Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»
Показательна дискуссия между руководителями экономического блока на ПМЭФ — министр экономики Максим Решетников видит стадию охлаждения экономики «на грани перехода в рецессию», глава Банка России Эльвира Набиуллина оценивает ситуацию как «выход из перегрева».
Негативная динамика объясняется падением спроса в РФ и ухудшением конкурентоспособности российской стали на мировом рынке
Действительно, после высоких темпов роста ВВП в 2023-2024 гг. (выше 4%), в этом году экономика заметно охлаждается, годовой рост ВВП по итогам I квартала (1,4%) оказался ниже оценок Минэка и ЦБ, при этом по отношению к четвёртому кварталу 2024 года с коррекцией на сезонность ВВП даже сократился. Спрос тормозится высокими кредитными ставками (так как ЦБ проводит жёсткую политики, направленную на снижение высокой инфляции), изменением характера бюджетной политики и сложными экспортными условиями (в частности, снижение цен на многие сырьевые товары при укреплении рубля с начала года более чем на 25%).
В промышленности, при продолжающемся росте в обработке и его ускорении в апреле-мае, увеличивается число отраслей с отрицательной динамикой выпуска. В добыче выпуск сокращается из-за влияния санкций, ограничений ОПЕК+, экспортной конъюнктуры. Рост обеспечивается в основном за счёт нескольких отраслей, часто ассоциируемых с ВПК, и производства лекарств. Наиболее сложная ситуация в экспортных отраслях и отраслях с длительным инвестиционным циклом, зависящих от заимствований. В зона риска попали добыча угля, строительство жилья, металлургия, производство грузовиков, автобусов, сельскохозяйственной техники, деревообработка. Сказываются неблагоприятные экспортные и логистические условия, высокие ставки по кредитам, сокращение льготной ипотеки по сравнением с первым полугодием 2024 года.
Настораживающим признаком является некоторый рост доли просроченной кредиторской задолженности предприятий (4,6% от общей суммы кредиторской задолженности в марте против 4,3% в декабре и 4,2% в марте 2024 г.), хотя она остается заметно ниже уровней 2019-2022 гг. В этой связи представляется справедливым предположение аналитиков ЦМАКП о том, что предприятия в финансировании оборотных средств стали в большей степени зависеть от кредиторской задолженности в силу снижения доступности банковского кредитования, а рост неплатежей по кредиторской задолженности может быть связан с тем, что у предприятий снизилась обеспеченность производственного оборота денежными средствами.
Пока ситуация не выглядит угрожающей с точки зрения возникновения кризиса неплатежей. Но продолжение роста просроченной кредиторской задолженности может быть симптомом ухудшения финансового положения предприятий, что, в свою очередь, может настороженно восприниматься банками при решениях о кредитовании и в целом обострить проблему доступа предприятий к финансовым ресурсам. В результате может расти число банкротств.
Акции металлургов после достижения локальных максимумов снижаются вместе с рынком
Андрей Смирнов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»
Прежде всего стоит отметить, что увеличение объёмов кредиторской задолженности порождается взаимностью между контрагентами. Невыплаты являются ответной реакцией на удорожание обслуживания кредитов, что подробно описано в аналитическом материале. В то же время это не означает фактическую невозможность оплаты счетов. Вероятно, существенная доля задолженностей формируется с целью сохранения свободных денежных средств на балансе компании для неотложных нужд. Это позволяет избегать дополнительного кредитования и ограничивает сумму затрат на обслуживание долга.
Дополнительным стимулом для оттягивания выплат является начало цикла снижения ключевой ставки. Логичным последствием подобной стратегии является дополнительный рост объёмов кредитования после снижения стоимости заемного капитала. Данный фактор будет способствовать ускорению инфляции и замедлению темпов смягчения денежно-кредитной политики.
О стагнации говорить преждевременно, ведь это многолетний процесс, который отражается в наборе ключевых макро-индикаторов. После высокого темпа экономического роста в 2024 году политика государства направлена на охлаждение экономики. Прогноз роста ВВП на 2025 год заложен в диапазоне 1-2%.
На текущий момент ЦБ близок к тому, чтобы достичь замедления инфляции (сейчас наблюдаем недельный прирост в 0,07% после кратковременной фиксации на 0,04%), что позволит говорить о стабилизации дисбаланса между экономикой спроса и предложения.
Рынок труда продолжает быть напряженным. В январе 2025 года наблюдался сдвиг в сторону роста безработицы до 2,4%. Изменение находилось в рамках погрешности, но оно позволило увидеть потенциальную точку для смены тренда. На сегодняшний день известно, что в мае безработица обновила исторический минимум и достигла 2,2%. Кредитование находится в целевом состоянии заморозки, объёмы новых кредитов минимальны, что позволяет сдерживать опережающие темпы экономики спроса.
В большинстве случаев, когда говорят о периоде стагнации подразумевают наличие структурных проблем, особенно обострившихся после 2020 года.
Среди ключевых можно выделить две:
• Условное разделение экономики по признаку господдержки. Для части компаний, поддерживаемой государством характерен рост. Остальные компании в большинстве случаев демонстрируют ухудшение показателей или слабоположительную динамику.
• Отсутствие драйверов роста. Классический подход с ростом доходов населения, увеличением объёмов жилищного строительства и переходом на отечественное производство не даёт прежних результатов.
В связи с этим рост неплатежей выглядит настораживающе, особенно в объёмах 2020 года.
Общие выводы для экономики:
• Рост объёма просроченных платежей указывает на потенциальное усугубление кризиса ликвидности. В материале ЦМАКП упоминалось, что остатки денежных средств снижаются примерно на 10% в текущем году. Под угрозу ставится возможность обеспечения операционной деятельности.
• Задолженности увеличивают потенциальный объём невозвратных средств. В определённом смысле, это риск запуска цепочки банкротств. В конце 2024 года ЦМАКП относил около 20% компаний обрабатывающей отрасли к категории «на грани дефолта».
• Безусловно, стоит проговорить наличие барьера для инвестиций в виде высокой ключевой ставки.
Для металлургов последствия могут быть различными:
• Сокращение производства и снижение загрузки мощностей закономерно для текущей рыночной конъюнктуры. Отчасти, процесс обусловлен затруднением привлечения средств для обеспечения оборотных потребностей.
• Возможное усиление активности по консолидации отрасли. Риски банкротства некоторых компаний могут стать поводами для слияний и поглощений.
• В то же время, длительный период низкой рентабельности может серьёзно сказаться даже на наиболее устойчивых компаниях, что потребует привлечения госпомощи. Частично, меры поддержки уже реализуются.
Для сохранения устойчивости металлурги будут оптимизировать процессы. Вероятно, компании могут инициировать сокращения сотрудников; продажу активов; переориентацию части производства на более рентабельные направления.
Егор Петров
