С 22 августа 2025 года российские экспортёры, в том числе работающие в отраслях чёрной и цветной металлургии, освобождены от обязанности продавать валютную выручку. Таким образом, масштабная антикризисная мера, введённая в октябре 2023 года, больше не действует. По факту проблемой стали чрезмерное укрепление рубля и переизбыток валютной ликвидности.
Валютные требования были введены указом президента в октябре 2023 года в ответ на ослабление рубля до отметки около 100 рублей за доллар. Тогда по данным Bloomberg, рубль после ослабления на 24% внесли в тройку худших валют развивающихся стран наряду с турецкой лирой и аргентинским песо.
Изначально экспортёры должны были репатриировать 80% выручки и продавать 90% зачисленных средств, но потом ограничения смягчались. В этому году нужно были зачислять на российские счета не менее 40% валютной выручки и продавать минимум 90% от этой суммы.
Требование возвращать валютную выручку касалось экспортёров, работающих в топливно-энергетическом комплексе, отраслях чёрной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, зернового хозяйства. Изначально его вводили как временную меру до 30 апреля 2024 года. Потом, несмотря на публичные дебаты Минфина и ЦБ, у которых были разные позиции по этому вопросу, продлили сначала до 30 апреля 2025-го, а затем ещё на год.
Теперь эти требования сведены к нулю: компании могут свободно распоряжаться выручкой, оставляя её за границей или конвертируя по своему усмотрению.
В 2023 году ЦБ поддержал требование об обязательной продаже валютной выручки
Власти стремились повысить прозрачность валютного рынка, снизить возможность для валютных спекуляций и стабилизировать курс рубля. В настоящее время курс находится на отметке 80 рублей за доллар, и, как следствие, оба обязательных показателя — репатриация в 40% и продажи в 90% — теперь обнулены.
«Решение принято в связи с укреплением и стабилизацией курса национальной валюты, а также отсутствием проблем с валютной ликвидностью», — пояснило правительство.
Что это значит для металлургов и какой курс рубля теперь наш ждёт?
Мнения экспертов
Андрей Смирнов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»:
14 августа 2025 года правительство РФ обнулило нормативы обязательной репатриации и продажи валютной выручки экспортёрами. Так как металлургические компании являются крупнейшими из них, решение касается их напрямую. Теперь они сами выбирают время и объёмы конвертации валютной выручки.
Отмена валютных ограничений в теории позволит:
• Гибче выбирать момент конвертации при благоприятном курсе;
• Хеджировать валютные риски собственными инструментами;
• Инвестировать валютную выручку в краткосрочные инструменты за рубежом (где это доступно).
• Финансировать импорт оборудования напрямую без конвертации.
Влияние на курс рубля:
Также, в теории, эта мера могла бы способствовать ослаблению нацвалюты. Однако факт избыточной продажи валюты экспортёрами не позволяет говорить об избыточном давлении нормативов. Компании нуждаются в рублёвой ликвидности для ведения операционной деятельности.
С учётом вышесказанного, курс рубля может не среагировать на отмену нормативов даже в среднесрочной перспективе. Тем не менее, снятие геополитических рисков и восстановление финансовых результатов способно изменить ситуацию и существенно сократить добровольный объём продажи валюты.
Существенно, что отмена обязательных сроков продаж может привести к росту волатильности курса рубля. Продажи могут совершаться в большом объёме в периоды «скачков» курса.
Краткосрочные эффекты:
• Снижение административной нагрузки по отчётности перед ЦБ;
• Возможность оптимизировать график поступлений на счета, без оглядки на формальную отчётность;
• Больше гибкости в планировании денежных потоков в отсутствие обязательных крайних сроков.
Риски:
• Отсутствие принудительной конвертации может привести к накоплению валютных остатков и повышению курсовых рисков. При условии восстановления валютной выручки;
• При изменении ситуации правительство может вернуть порог зачислений и продаж. Металлурги должны быть готовы к этому.
Начиная с 2022 года, многие российские сталевары переориентировали продажи на внутренний рынок, поэтому выручка таких компаний преимущественно формируется в рублях
Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Астра Управление активами»:
Свою актуальность указ резко потерял с конца 2024 — начала 2025, когда рубль начал укрепляться ввиду жёсткой денежно-кредитной политики, эффектов от прошлогодних санкций и чрезмерности накопления внешних активов экспортёрами в предыдущие два года. В 2025 году крупнейшие продажи на экспорт стабильно превышали требования (36%) и были близки к 80–100%. Поэтому отказ от указа — это просто фиксация того факта, что он де-факто не нужен.
Не уверен, что это может значить что-то особенное для металлургов по сравнению с другими экспортёрами. У всех теперь больше гибкости и свободы решать, сколько репатриировать и продавать. Если в какой-то момент что-то снова пойдёт не так, и курс будет слишком сильно двигаться, указ всегда можно вернуть — механизм обкатан.
Владислав Никонов, инвестор, предприниматель и основатель социальной сети про финансы «Базар»:
Металлургия — одна из ключевых отраслей российской экономики. Она даёт рабочие места, налоги и обеспечивает другие сферы: строительство, транспорт, оборону. Любое изменение правил в этой сфере сразу сказывается на всей экономике.
Раньше у металлургов была обязанность продавать часть валютной выручки и переводить её в рубли. Из-за этого компании теряли гибкость: не могли свободно распоряжаться своими доходами, оперативно управлять валютой, страховать риски или вкладываться в развитие. Теперь, после отмены этого требования, у бизнеса будет больше свободы. Благодаря нововведениям металлурги смогут:
• Закупать оборудование и технологии за валюту напрямую;
• Гибче управлять долгами и кредитами в иностранной валюте;
• Строить долгосрочные стратегии исходя из реальной выгоды, а не из формальных правил.
Для крупных компаний это шанс стать более конкурентными. Для рынка в целом — сигнал, что государство постепенно отходит от жёстких ограничений и делает ставку на рыночные механизмы. Инвесторы любят предсказуемость: чем меньше искусственных барьеров, тем выше доверие к стране.
Важно, что это не просто мелкая поправка, а шаг в сторону более зрелой и открытой экономики. Российская металлургия конкурирует на мировом рынке — в Азии, Европе, на Ближнем Востоке. Возможность свободно управлять валютой делает компании устойчивее к колебаниям цен и позволяет вкладывать больше в модернизацию.
В итоге отмена обязательной продажи валютной выручки укрепляет металлургию как одну из опорных отраслей и одновременно повышает инвестиционную привлекательность России.
Сергей Дроздов, финансовый аналитик, автор ТГ-канала S.Drozdov Markets:
И чёрная, и цветная металлургия, по сути, страдает от высокой ключевой процентной ставки и крепкого курса рубля.
То, что правительство обнулило нормативы обязательной продажи валютной выручки, это такой определённый сигнал, звонок для рынка, то, что рубль потихонечку будет сдавать свои позиции. Это, конечно же, не значит, что он прямо сразу улетит на 100.
Металлурги надеются, что рубль ослабнет до конца года
Более низкий курс рубля выгоден в первую очередь для металлургов, которые продают свою продукцию на экспорт, в частности для «Норильского никеля». Если мы берём чёрную металлургию, то там курс доллара не играет столь большой роли, там важнее ключевая процентная ставка. И здесь для чёрной металлургии есть определённый свет в конце тоннеля. На сентябрьском заседании ожидается снижение на 200 базисных пунктов до 16%. И судя по тому, что инфляция у нас не растёт, скорее всего, Центробанк продолжит курс на снижение ключевой процентной ставки. Сразу после этого начнёт оживать стройка, кредиты станут более доступные, в том числе ипотечные.
И соответственно, спрос на металлургическую продукцию будет постепенно восстанавливаться. Но важно понимать, что для населения невыгодно возвращение к 100 рублям за доллар.
Роман Смирнов, независимый аналитик, бизнес-тренер, кандидат экономических наук:
Это сигнал макроэкономической стабилизации и уверенности регуляторов в устойчивости рубля.
Рубль с начала 2025 года укрепился более чем на 40% по отношению к доллару. И Bank of America признал рубль самой успешной валютой первого полугодия.
Интересно, что решение об отмене нормативов было принято после выхода данных Росстата по динамике роста ВВП за второй квартал, которая замедлилась до 1,1% (с 1,4% в первом квартале). Вероятно, правительство решило поддержать не только экспортёров, но и бюджетные доходы, так как если рублю позволят немного ослабнуть, то сталь, медь, алюминий или баррель нефти в рублях будет стоить дороже и, соответственно, бюджет получит больше доходов от экспорта ресурсов.
К тому же, когда снимается какое-то ограничение, какой-то элемент несвободы хозяйственной деятельности, это почти всегда можно оценивать со знаком плюс. И экономика всегда положительно на это реагирует.
Вот что ещё любопытно: в апреле и мае экспортёры, в том числе большинство металлургов, продавали почти 100% своей валютной выручки, то есть выходя за пределы нормативов. Рубли им нужны внутри страны, поэтому курс может остаться примерно на текущем уровне, вблизи отметки 80.
Отмечу, что решение не привело пока к обвалу или паническим продажам рубля. Он остался плюс-минус в том же коридоре. Кроме того, в конце каждого месяца рублю помогает укрепляться налоговый период, и, видимо, третья декада августа 2025 года не будет исключением. Мой прогноз — до конца августа курс доллара будет находиться в районе 79–82.
Егор Петров
