Трубники взвалят на себя посильную ношу

Пару недель назад трубная отрасль внезапно получила надежду на крупный заказ. По крайней мере, давнюю идею строительства «Силы Сибири — 2» достали из долгого ящика и выложили на стол к визиту высокопоставленной делегации во главе с президентом РФ Владимиром Путиным в Пекин. Вот только рост спроса на трубную продукцию если и случится, то будет сильно отложенным, тогда как производители теряют прибыли уже сейчас, нуждаясь в сиюминутной поддержке.

Результатом состоявшейся в начале осени в Пекине трёхсторонней встречи высокопоставленных делегаций России, Китая и Монголии стало подписание Владимиром Путиным и Си Цзиньпином «обязывающего меморандума» о строительстве нового газопровода «Сила Сибири — 2» (подробнее см. статью «Свет с Востока в конце тоннеля»). Параллельно стороны обсудили реализацию другого амбициозного проекта — транзитного газопровода «Союз Восток», который позволит поставлять в Китай через Монголию дополнительно 50 млрд кубометров российского газа в год. Кстати, ранее отечественная энергетическая госмонополия и китайская СТЗС договорились об увеличении поставок газа в Китай по уже работающей «Силе Сибири» с 38 млрд кубометров до 44 млрд кубометров в год.

Стоит напомнить, что «Газпром» собирается применять при реализации новых проектов трубы, рассчитанные на повышенный уровень рабочего давления в 150 атмосфер. Важно, что это инновационное решение позволяет без существенного изменения металлоёмкости газопровода значительно повысить его производительность, и при этом требует меньшего количества компрессорных станций, что ведёт, в свою очередь, к оптимизации капитальных и эксплуатационных затрат при высокой надёжности транспортировки газа. Для строительства газопроводов ВСГ из труб нового поколения уже освоены технологии сварки, разработано оборудование для компримирования, очистки и охлаждения газа, за счёт чего и должно быть обеспечено такое высокое рабочее давление.

Вероятно, необходимостью освоить новые технологии и обусловлен столь долгий срок «запряжения лошадей». А рождалась эта идея параллельно со строительством первой нитки по восточному маршруту — «Силой Сибири» — для транспортировки в Китай газа с месторождений в Якутии и Иркутской области. И этот первый проект тоже стал одним из ключевых долгостроев современной России: старт ему дал меморандум 1997 года о строительстве газопровода от Ковыктинского месторождения до Шанхая протяжённостью 3000 км и общей стоимостью до 3,6 млрд долларов, который погряз в расчётах, согласованиях, переговорах и поисках финансирования. Повторно к идее вернулись только в 2012 году, тогда же трубопровод обрёл своё нынешнее название. Важный импульс для реализации проект получил в 2014 году в связи с подписанием 30-летнего контракта на поставку газа в Китай между Газпромом и CNPC. Заработала труба только в 2019 году.

Нынешний меморандум тоже имеет многолетнюю предысторию, потому что ещё в 2015 году Алексей Миллер впервые анонсировал идею строительства второго трубопровода по западному маршруту с логичным названием «Сила Сибири — 2». Однако от идеи до старта проектирования магистрали прошло пять лет. А потом и оно было поставлено на паузу из-за разногласий Москвы и Пекина в вопросе стоимости цены на экспорт газа, которую китайская сторона стремилась приблизить к стоимости топлива на внутреннем российском рынке. И хотя детали подписанного в сентябре меморандума до сих пор не раскрыли, господин Миллер рассказал, что для Поднебесной российский газ будет дешевле, чем для Европы, поскольку «транспортные затраты на поставку газа на рынок Китая существенно ниже».

И вот по заказу госмонополии российские трубные предприятия создали уникальную стальную трубу диаметром 1420 мм класса прочности К70 и за эти годы освоили её производство. В своё время сообщалось, что такое производство наладили у себя все крупные игроки трубного рынка — «Северсталь», ОМК, ТМК и ЗТЗ. Однако не только они внимательно следили за ходом переговоров стран по проекту строительства магистральных трубопроводов. Косвенными бенефициарами реализации новых проектов помимо холдинга Алексея Мордашова могут стать и другие производители стали, листового проката и защитного антикоррозийного покрытия — например, НЛМК и ММК. Но дьявол тут кроется, как обычно, в деталях.

Взять хотя бы самих трубопроизводителей. На новостях о подписании меморандума акции ТМК, являющейся крупнейшим производителем труб в России, стремительно рванули вверх, что вполне закономерно на фоне наметившегося негативного тренда. Ведь по итогам I полугодия 2025 года компания сократила объём реализации продукции на 19%, что стало минимумом с первой половины 2020 года. Большая часть пришлась на бесшовные трубы (1,341 млн тонн). Выручка холдинга за отчётный период сократилась на 14% г/г до 237 млрд рублей, скорректированный показатель EBITDA снизился на 2,1% г/г до 45,1 млрд рублей, хотя рентабельность по скорректированной EBITDA выросла на 2,4% г/г до 19%. На 30 июня 2025 года отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA составило 3,2х, общий долг достиг 349,8 млрд рублей, чистый долг — 293,2 млрд рублей.

Аналитик ИК «Цифра брокер» Дмитрий Вишневский считает, что финансовые результаты ТМК за I полугодие 2025 года можно считать смешанными: да, выручка снизилась, объём реализации трубной продукции упал, однако компании удалось сохранить стабильный скорректированный показатель EBITDA и снизить общий долг. «Высокие финансовые расходы и жёсткая денежно-кредитная политика ограничивают чистый результат, что отражается в чистом убытке ТМК по итогам отчётного периода в 3,2 млрд рублей. Прогнозы на II полугодие остаются сдержанными: спрос продолжит испытывать давление, а дивиденды ожидаются умеренными, поэтому акции пока следует рассматривать с осторожностью», — заключает он. Директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков соглашается, что отчётность ТМК за I полугодие 2025 года оказалась неоднозначной и тоже сдержанно оценивает перспективы II полугодия как для неё, так и для остальных отечественных трубопроизводителей.

Эксперт допускает, что возможные всплески загрузки могут дать обсуждаемые крупные инфраструктурные проекты, однако эффект от них скорее будет долгосрочным. В этой связи кратковременный рост ценных бумаг ТМК он считает ситуативным, так как фундаментальные драйверы для обоснованного наращивания капитализации пока довольно слабые. Да и санкционный фон, по его мнению, ещё нельзя считать отыгранным окончательно: «Хотя ТМК частично перестроила цепочки поставок и логистику, риски доступа к оборудованию, рынкам и финансированию остаются, а сама компания продолжает зависеть от геополитической ситуации. В стратегическом плане её менеджмент будет сосредоточен на внутреннем рынке, госзаказах и продукции с более высокой добавленной стоимостью, а также на поиске новых партнёров в Азии».

При этом господин Кабаков отмечает, что если сравнивать положение трубников с металлургами и ломозаготовителями, то ситуация выглядит крайне неоднородной: базовая металлургия является системообразующей отраслью и нуждается в поддержке для сохранения экспортного потенциала и цепочки поставок, трубники зависят от крупных целевых проектов и чувствительны к циклам инвестиций в нефтегаз и энергетику, а ломозаготовители важны для снижения себестоимости и устойчивости металлургии. Поэтому государству приходится балансировать: с одной стороны, поддерживать фундаментальную основу в виде сталелитейной промышленности, с другой — стимулировать проекты, которые дадут заказы трубникам. «В целом нынешняя ситуация для трубников остаётся сложной, и краткосрочное ралли их акций без закрепления контрактов вряд ли перерастёт в устойчивый тренд», — заключает он.

Между тем, руководитель «Политической экспертной группы» Константин Калачёв считает, что бурный рост котировок акций ТМК в начале текущего месяца служит ярким доказательством того, что инвесторы поверили в проекты, озвученные на ВЭФ. «Высокая процентная ставка привела к спаду в строительном секторе, что негативно сказалось на спросе на трубы. Ситуация сложилась амбивалентная. Оптимисты считают, что именно сейчас компания проходит дно цикла, за которым, вполне возможно, последует полноценное восстановление. Пессимисты возражают, что дна нет, и обращают внимание на отсутствие деталей по озвученным проектам, — рассуждает он. — Если ТМК станет основным поставщиком трубной продукции для "Силы Сибири – 2", перспективы у неё самые радужные. А вот если проект надолго зависнет, то положение компании с учётом накопленных долгов осложнится».

Тем не менее, ТМК позиций сдавать не намерена и ищет различные пути выхода из сложившейся ситуации. Например, акционеры холдинга летом одобрили переход на единую акцию в результате присоединения ключевых подконтрольных обществ к материнской компании до конца текущего года. В результате реорганизации к ТМК примкнут АО «Синарский трубный завод», АО «Северский трубный завод», АО «Таганрогский метзавод», АО «Волжский трубный завод», ООО «ТМК Трубопроводные решения», АО «ЧТПЗ», АО «ПНТЗ» и АО «ТД ТМК». Ещё решено увеличить уставный капитал объединённой компании путём размещения 1 млрд 477,494 млн обыкновенных акций номинальной стоимостью 10 рублей каждая. На данный момент он состоит из 1,052 млрд ценных бумаг такой же номинальной стоимости, что составляет 10,52 млрд рублей.

Надо сказать, что финансовая картина у ТМК, на самом деле, не уникальна и следует общему негативному тренду, проявляющемуся во всех сталелитейных и трубных компаниях (подробнее см. статьи «НЛМК теряет деньги, но не надежду», «Чёрная металлургия с двойным дном», «И нашим и не вашим»). Например, «Уральская сталь», выпускающая в числе прочего сталь для производства труб большого диаметра (ТБД) и входящая в состав ЗТЗ, за прошлый год существенно нарастила долговую нагрузку (соотношение чистого долга к EBITDA выросло с 0,9 до 5,4x), что значительно ухудшило кредитные качества эмитента.

И вот ещё интересный эпизод. На днях стало известно, что Суд ЕС снял санкции с российского бизнесмена Дмитрия Пумпянского, бывшего президентом группы «Синара» и некогда входившего в совет директоров ТМК, им же и основанной. Теперь Совет ЕС должен оплатить судебные издержки и возместить расходы, которые понёс бизнесмен за весь период санкций. Ранее, в апреле, Суд ЕС аннулировал очередное продление санкций в отношении самого Пумпянского-старшего, а также его супруги Галины и сына Александра (подробнее в статье «Станет ли освобождение из-под санкций семьи Пумпянских началом всеобщей амнистии?»). И хотя предприниматель всё ещё остаётся под санкциями США, Канады, Великобритании, Швейцарии, Японии, Новой Зеландии и Украины, его победа в европейской юрисдикции может определённым образом стать позитивным прецедентом.

Понятно, что личные успехи господина Пумпянского и вектор развития ТМК лежат сейчас в разных плоскостях, но кто его знает, навсегда ли или может быть нет, как оказалось в случае УГМК и Андрея Козицына (подробнее в материале «Три года лавировали, лавировали и вылавировали»). Но если вернуться к трубной отрасли, то общие цифры всё же пока не вселяют оптимизма. Так, в I полугодии 2025 года объём реализации трубной продукции в России составил 1,786 млн тонн, что является минимумом с первой половины 2020 года. Основной причиной стали ограничения добычи ОПЕК+, а также задержки с реализацией крупных промышленных проектов, что снизило спрос на трубную продукцию.

В итоге за отчётный период, по подсчётам агентства Metals & Mining Intelligence (MMI), выпуск ТБД сократился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года примерно на 12% где-то до 950 тыс. тонн. И это при том, что загрузка мощностей российских трубных заводов в первые 6 месяцев года составляла всего 30–35%. А ведь всего, по оценке «Альфа-банка», совокупные производственные мощности по выпуску ТБД в России составляют порядка 5 млн тонн в год. Примерно половина этого объёма отгружается в адрес «Газпрома» и только порядка 1% экспортируется преимущественно в Казахстан, Узбекистан и Азербайджан.

Политолог и промышленный эксперт Александр Мищенков считает, что в случае старта проекта «Сила Сибири — 2» не только трубопроизводители смогут рассчитывать на полную загрузку своих мощностей на протяжении нескольких лет, но и некоторые российские металлурги резко нарастят выручку и объёмы производства. Другой вопрос, что пока свершившимся фактом являются лишь достигнутые договорённости об увеличении поставок по уже существующим газопроводам в рамках заключённых ранее долгосрочных контрактов. Будущее же новых проектов пока оформлено только «юридически обязывающим меморандумом», который не достиг стадии контракта и является по сути дипломатическим документом «в суперпозиции». Это позволяет любой стороне заявить о прорыве в переговорах без публичных обязательств.

По словам эксперта, соглашение о строительстве новых маршрутов газопроводов достигнуто исключительно благодаря геополитическим факторам, что определяет второстепенность факторов рыночных. Конфликт на Ближнем Востоке и ядерная программа Ирана привели к реальной угрозе перекрытия Ормузского пролива, что в перспективе нарушило бы поставки СПГ из Персидского залива в Китай. Также сыграла роль позиция эмира Катара, контролирующего крупнейшее нефтегазовое месторождение, который склоняется к союзу с США. Риск нестабильных поставок, скачки цен, торговые войны и вектор на усиление БРИКС и ШОС склонили Поднебесную к продвижению в многолетних переговорах о газопроводе из России. «Но строительство "Силы Сибири — 2" будет вестись в экстремальных природных условиях Арктики и Сибири, что значительно усложняет логистику. Выход на проектную мощность можно планировать на горизонт 2035 года, да и то только в случае благоприятной геополитической конъюнктуры», — предостерегает он.

Тем не менее, верящих в благоприятный переход от декларации о намерениях к реальному строительству уже предостаточно, в том числе и среди трубников. Уже через неделю после подписания в Пекине новых газовых соглашений Алексей Миллер и председатель наблюдательного совета ОМК Анатолий Седых обсудили ход и перспективы сотрудничества двух компаний. В частности, речь шла о производстве и поставке высокотехнологичной трубной продукции для реализации крупных инвестиционных проектов газовой госмонополии. Никаких деталей переговоров обнародовано не было, но понятно, что ведущий российский трубопроизводитель сейчас как никогда заинтересован в дополнительном спросе на свою продукцию. ОМК не публиковала официальные итоги производства труб в I полугодии 2025 года, так как не является публичной и не обязана предоставлять такие данные. Однако известно, что выручка компании за этот период сократилась на 14,4% по сравнению с прошлогодней до 237 млрд рублей.

Кстати, за прошлый год ОМК выпустила 1,786 млн тонн трубной продукции, включая 1,341 млн тонн бесшовных труб и 446 тыс. тонн сварных труб. Тогда же компания заключила с холдингом «Металлоинвест» соглашение о долгосрочном партнёрстве, предусматривающее поставку в течение 15 лет железорудных окатышей — основного сырья для производства стали. Благодаря этому будут полностью обеспечены потребности трубопроизводителя в железорудных окатышах классификации DR grade с высоким содержанием железа и пониженным содержанием кремния. Общий объём поставок составит около 53 млн тонн окатышей. В этой связи ОМК, попавшей под санкции США ещё в 2023 году, конечно важно на фоне роста закупок сырья увеличить производство труб и объём их поставок на внутренний российский рынок. Сам Анатолий Седых находится под персональными санкциями Украины, Великобритании и Австралии, что, впрочем, не мешает его компании прочно стоять на ногах в свете грядущих перспектив.

Дмитрий Смирнов